事件:视源股份上半年实现营业收入79.63 亿元，同比增长27.5%，归母净利润4.3 亿元，同比下降20.51%，扣非净利润3.18 亿元，同比下降28.42%。

    　　公司上半年受到上游原材料短缺及涨价影响，成本有较大幅度上升，影响公司盈利水平。上半年公司毛利率24.46%，同比下降2.81pct，其中板卡业务毛利率15.69%，同比下降2.4pct，智能交互平板毛利率28.33%，同比下降6.38pct。且为了推广业务，销售费用达到5.61 亿元，同比增长48.84%。公司上半年净利率5.4%，同比下降3.28pct。但目前上游原材料价格已到高点，面板等材料价格开始下降，部分原材料紧缺程度开始缓解，我们预计未来公司盈利能力有望逐渐恢复。

    　　教育信息化政策及线上教育爆发推动公司业务持续增长。随着后疫情时代对线上教育的需求增加，整体市场规模有望进一步增长。上半年公司交互智能平板产品在教育市场实现营收32.65 亿元，同比增长47.44%，市占率达到44.7%。

    　　会议平板市场蓝海启航。会议平板是公司增长速度最快的业务，是未来重点培养的产品板块。商用会议平板行业尚处于发展阶段，未来成长空间广阔。上半年公司智能平板产品在会议市场收入6.2 亿元，同比增长41.38%，市占率27.2%。公司持续拓展客户，巩固线下销售优势的同时，加大线上资源投入，上半年在线上收入占比提升至17%。

    　　板卡业务相对稳定。上半年公司液晶电视板卡出货2857 万片，同比增长0.62%。因竞争激烈，且成本上涨，实现营业收入24.57 亿元，同比下降3.67%

    投资建议：根据公司中报及未来发展方向，调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为20.06/27.45/32.21 亿元；对应2021 年8 月27 日收盘价的PE 分别为35/26/22 倍。视源股份是交互智能平板龙头企业，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：交互平板下游需求不及预期，产品价格继续下跌风险；贸易冲突加剧风险；会议交互智能平板发展不及预期风险；市场竞争加剧。