1H21 原材料的涨价对公司业绩形成了较大压力1H21 营收79.63 亿元（YoY：28%），归母净利润4.3 亿元（YoY：-21%）；其中2Q21 营收43.92 亿元（YoY：21%），归母净利润2.29 亿元（YoY：

    　　-40%）。我们认为年内屏幕、芯片等原材料的涨价对公司业绩形成了较大压力，导致公司不得不通过备货应对，同时海外市场和企业市场的竞争也导致利润率下滑。我们下调21/22/23 年EPS 至2.67/3.34/4.19 元（前值：

    　　3.43/3.89/4.41 元），参考21 年可比公司Wind 一致性预期44.26 倍2021年PE，鉴于公司增速放缓，下调目标价至106.80 元（前值：171.53 元），对应21 年40 倍PE，下调至持有评级。

    　　交互智能平板业务景气，但受制于成本上涨盈利增幅有限交互智能平板业务是公司发展主要看点。1H21 实现营收38.81 亿元，同比增长46%。MAXHUB 实现品牌升级，从会议平板向协同办公终端升级，并在软件方面推出了协同办公平台。销售上，在巩固线下优势同时加大线上投入。但是由于屏幕等原材料上涨压力，1H21 业务毛利率大幅下滑6.38pct，导致毛利润增长有限。原材料涨价现象2H21 仍可能有影响。

    　　显示主控业务下滑，其他业务增长贡献最大业绩弹性1H21 公司电视主控版卡业务营收下降2%，毛利率下滑2pct。出货量同比增长0.62%。其他业务占1H21 收入比重达到19%，包括LED 显示产品、生活电器部件、数字标牌及供应链等业务。1H21 营收同比增长54%，且毛利率轻微下滑2.20pct，贡献了最大弹性毛利润成长。生活电器部件业务在报告期内实现营业收入1.34 亿元，同比增长248%。

    　　费用率基本稳定，存货规模提升减值加剧

    　　1H21 毛利率下滑背景下，公司保持了投入，费用率基本稳定，其中公司面向高校等市场增强了市场投入，销售费用同比增长49%。在上游原材料价格上涨的背景下，公司通过备货应对，导致了资产减值损失，1H21 资产减值损失同比增长230%至2.22 亿元。1H21 公司也在推动西安视源产业基地、合肥视源领行产业基地建设，为规模拓展做准备，进入业务投入期。

    　　下半年情况仍有一定不确定性，目标价106.80 元，下调至持有评级我们认为公司年内由于成本上涨和部分市场的激烈竞争导致盈利能力不及预期，同时需要备货应对供应链压力，导致存货增加。我们下调21/22/23年归母净利润至17.77/22.26/27.92 亿元。参考可比公司21 年Wind 一致预期均值，给予2021 年40 倍PE 估值，目标价106.80 元，下调至持有评级。

    　　风险提示：成本测算相对复杂；交互平板市场竞争加剧。