2021 年业绩符合快报，看好22 年成本压力缓解带来困境反转公司21 年营收212.3 亿元（YoY:+23.9%）；归母净利润17.0 亿元（YoY:

    -10.7%），扣非归母净利润14.7 亿元（YoY:-17.1%），符合快报。21 年尽管受制于宏观不利环境（面板、物流、人工价格上涨），公司利润同比下滑，但仍实现积极成果：1）坚持创新及海外开拓，新业务收入（生活电器同增123%，IoT 模组、投影板卡同增49%）和海外业务收入（同增95%）均取得高增；2）降本增效，2H 利润率环比回升1.5pp。22 年随着面板价格进入下行周期，预计毛利率有进一步修复空间。我们预测22-24 年EPS 为3.22/3.77/4.63 元（维持22/23 年前值），参考可比Wind 一致预期34x PE均值，维持目标价96.59 元，对应22 年30x PE。我们认为前期不利因素已在股价基本反映，且公司22 年业绩修复信号逐渐显现，上调至“买入”。

    2021: 交互智能平板和部件产品结构持续优化，海外市场拓展迅速分业务而言，21 年公司交互智能平板业务营收109.3 亿元（YoY: +37.0%），收入占比同比提高4.92pct，出货量同增38.2%，收入增长源于1）国际投入加大带来业务突破，海外营收同增94.9%；2）国内拓展多学段业务，提升大尺寸和新品比例，优化产品结构；3）企服业务市占率持续提升。电视板卡业务营收62.1 亿元（YoY: -2.4%），完成8K 产品研发以及Mini-LED驱动适配。其他业务营收40.9 亿元（YoY: +46.4%），主因LED、教育录播、家电等创新业务高速增长。21 年公司毛利率同比微降1.17pct，主因1H21原材料短缺、面板涨价；净利率同比下降3.14pct。

    2022: 全线产品精进叠加新市场拓展提供业务增长动能1Q22 以来我们看到公司上游缺芯少屏趋势明显缓解，面板价格也有所回落。

    展望2022，我们看好视源强化交互智能平板业务龙头地位，其中希沃有望通过软硬件产品升级、应用横向延伸等战略，不断强化智慧教育解决方案提供能力；MAXHUB 专注技术创新和市场推广有望实现企服市场份额攀升。

    海外拓展方面，公司将利用产品管理与供应链规模优势，持续开拓新客户，加快产品量产和市场投放进度，加速营收增长。我们认为公司有望进一步巩固主业龙头优势，长期有望凭借海外市场和部件新业务迎来第二成长极。

    关注公司新业务/海外扩张进展+成本压力缓解，上调至“买入”评级我们认为随着面板价格回落、原材料短缺缓解，公司盈利能力有望自22 年逐步修复。我们预测22-24 年归母净利润为21.5/25.1/30.9 亿元（维持22/23年前值）。我们维持目标价96.59 元，对应40.6%上行空间。考虑到公司海外营收增长空间广阔，且当前原材料成本问题缓解、盈利修复信号逐渐显现，我们上调公司至“买入”评级。

    风险提示：新产品开拓慢于市场预期，交互平板等市场竞争加剧。