事件概述：2022 年4 月27 日，公司发布2022 年一季报，实现营业收入41.87亿元，同比增长17.24%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增长53.09%，实现扣非归母净利润2.60 亿元，同比增长58.24%。

    业绩大超市场预期，毛利率同环比显著改善，全年盈利能力有望保持较高水平公司22Q1 利润增速远超收入增速，得益于毛利率大幅改善，22Q1 毛利率为26.37%，同比提升2.74pct，环比提升0.52pct，主因：1）面板采购价格持续走低；2）自21H2 起整机涨价的效果进一步体现。

    根据WitsView 数据，在22 年4 月20 日报价中，32 吋、43 吋、55 吋、65 吋电视面板均价分别为38、66、104、155 美元/片，较3 月底分别下降5.0%、7.0%、3.7%、8.3%。展望全年，我们判断面板价格仍将处于低位；公司22Q1 购买商品、接受劳务支付的现金为38.51 亿元，同比净增3.71 亿元，Q1 期末存货为28.06 亿元，较期初净增4.24 亿元，主因公司在面板低价周期增加策略性备货，锁定全年高毛利水平，伴随未来高端屏显产品占比提升、原材料端芯片价格边际改善，我们认为公司毛利率有望环比持续提升。

    MAXHUB 新品发布会亮点十足，期待ASP 提升打开成长空间从单一硬件走向综合解决方案，ASP 有望明显提升。22 年4 月25 日，公司举办MAXHUB 新品发布会：硬件端，发布核心产品V6 系列会议平板，同步推出无线传屏器、无线级联麦、商用显示屏、智能显示器、VX50 分体式视频会议终端五大协同终端；软件端，推出全新协同软件MAXHUB 客户端，可与各类办公终端连接，打通会前、会中、会后全链条数据管理；解决方案端，推出集终端与管理平台为一体的智慧会议3.0 解决方案，大大提高参会人体验和会议全流程效率，同时单会议室ASP将大幅提升，有望打开成长空间。

    渠道和生态合作方面，发布全新“X+计划”。公司自2018 年发布“X+计划”以来，已和超40 家生态伙伴达成战略合作，搭建了超300 家基础渠道架构和超8,000 家合作体系，并与全球40 万个会议终端实现连接。公司发布2022 全新“X+计划”，将与腾讯会议、钉钉、飞书、华为云会议、天翼云、涂鸦智能、神州数码、伟仕佳杰等头部品牌（软件、平台、经销商）合作，积极探索全产业数字化转型的新道路，助力千行百业实现办公的高效协同。

    投资建议：公司短期盈利拐点初现，长期出海+创新业务成长路径清晰。预计公司22-24 年归母净利润分别为22.53 亿/28.20 亿/33.18 亿，当前市值对应PE 倍数为20X/16X/14X，公司近5 年估值中枢为41 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：智能交互平板需求不及预期；原材料价格波动；海外业务拓展不及预期。