事件：

    公司公告22年1季度年营收为41.87亿元+17.2%）归母净利润为3.08亿元+53.1% ），收入基本符合预期，利润超预期（我们在22Q1业绩前瞻中预测公司收入增速18%，利润增速40%）1投资要点：

    海外整机业务高增是收入核心驱动力，国内业务受疫情影响表现分化。海外整机业务高景气延续，我们预计该业务同比增速在50%以上；估计国内教育业务同比出现下滑，主要系疫情影响进校施工交付；maxhub预计增速在20%+，4月底公司推出V6新款产品，后续该业务有望提速；国内部件业务预计同比增速在15%+，主要系板卡业务恢复正增长+生活电器类业务高增长延续。

    毛利率拐点确立，合同负债指标乐观。22Q1公司综合毛利率为26.37%同比提升2.73pct环比提升0.52pct，我们之前多次提示的22年毛利率拐点的判断部分验证。22Q1经营现金流净额为-2.85亿元，主要系公司继续加强半导体等原材料的备货所致，22Q1的存货为28.06亿元（21年底为23.83亿元）；合同负债为 12.77亿元，同比增长13.7%，彰显公司在手订单充足（主要系海外整机订单拉动）。22Q1费用率总体稳健，销售费用率6.6%（ yoy-0.2pct），管理费用率5.71%（ yoy+0.53pct），研发费用率6.98%（ yoy+0.41pct ）。第二成长曲线清晰。成长点之一：整机出海。根据迪显数据，预计21-25海外交互智能平板市场出货量CAGR 35%。2020年后，美国和欧洲部分国家出台政策支持教育信息化的建设，海外教育整机高景气度有望持续3-5年。21年公司海外市场的业务拓展已初见成效，22年公司海外战略重点为“教育ODM+Maxhub自有品牌”双管齐下，考虑到海外市场空间大，渗透率相较国内低，视源海外发展前景星辰大海。成长点之二：部件业务场景从TV衍生到白电和厨电，产品从显控向电控衍生。家电智能化方兴未艾，公司投入大量资源开拓部件新业务，人员配置约300人，布局显控和电控等产品，随着21年底合肥产业园的部分达产，公司在部件业务的研发和制造能力有望进一步提升。

    液晶电视板卡、国内整机业务基本盘稳固。一、近期教育部明确22年教育投入占比不低于GDP的4%，且将实施基础教育数字化战略行动，22年是国内新一轮教育新基建的起点，希沃作为国内教育信息化龙头品牌，有望核心受益。二、会议大屏行业仍处于用户教育和品牌认知阶段，maxhub国内22年战略重点：1）改进营销方式去提高大客户复购和中长尾触达；2）22年4月即将推出新一代产品，通过视频会议+协作办公提高用户使用的频率和粘性，强化品牌力。

    投资分析意见∶我们预计公司22年几大块业务收入端全面转正，毛利率改善带来利润弹性，长期成长逻辑清晰。维持盈利预测，预计22-24年公司营收分别为255.90/308.31/370.08亿元，归母净利润分别为24.10/29.74/36.90亿元，对应PE分别为19/15/12X,维持“买入”评级。

    风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化；4）公司募投项目进度。