事件描述：

    公司发布2018年三季报，前三季度公司实现营业收入12.33亿元，同比增长74.83%；归母净利润为0.89亿元，同比增长69.51%；对应每股盈利为0.53元，同比增长70.97%。

    事件点评：

    前三季度钨价同比大幅上涨，公司产品质量稳定向好，量价高位促使收入大幅增长。2018年1-9月，国内市场65%黑钨精矿平均价格10.83万元/吨，同比上涨29.31%；仲钨酸铵（APT）平均价格17.18万元/吨，同比上涨32.96%。公司主要产品碳化钨粉订单量增长，产销两旺，量价齐升推动了推动公司业绩大幅增加。此外，大余隆鑫泰的并表也在一定程度上推动了业绩的增长。

    合并报表带来公司费用增加。公司前三季度销售费用、管理费用及财务费用分别为672.06万元、2978.05万元及1919.69万元，同比增加33.68%、55.13%及111.65%，除公司自身的费用有所增加之外，大余隆鑫泰的费用并表也是导致公司费用增加的重要原因。

    翔鹭精密和大余隆鑫泰有望成为业绩新增长点。钨行业整体利润水平呈现一个“中间小，两边大”的格局，上游和下游环节属于盈利水平比较高的部分。公司控股子公司翔鹭精密目前开始试生产，市场反愤良好。此外，大余隆套泰上半年通过技改，伸钨酸铵（APT）、钨粉和碳化钨粉已恢复正常生产，隆套泰还拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96平方千米，开采矿种为钨、锡、铜矿，目前公司正在积极进行前期开采准备。未来随着翔鹭精密的达产和铁苍察的开采，公司业务向两头扩张，业绩水平有望更上一个台阶。

    盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为1.2、1.8、2.3亿元；EPS分别为0.71、1.06、1.35元，以2018年10月30日收盘价对应PE为21.68X、14.46X、11.34X，给予买入评级。

    风险提示：钨价大幅下滑，募投项目进度不及预期