泰嘉股份发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营收14.10 亿元，同比+207.6%，实现归母净利润1.03 亿元，同比+6.8%，扣非后归母净利润为0.80 亿元，同比+7.0%；单季度23Q3 公司实现营收4.64 亿元，同比+173.2%，归母净利润为0.42 亿元，同比-23.3%，扣非后归母净利润为0.28 亿元，同比-24.6%，业绩符合市场预期。我们维持对公司2023-2025 年归母净利润预测分别为1.48/2.52/3.25 亿元，同比分别+13.8%/+69.8%/+29.0%，2023 年11 月2日收盘价对应2023-2025 年PE 分别为38.6/22.6/17.9 倍，给予“持有”评级。

    消费电子复苏拉动，盈利能力环比改善。公司2023 年前三季度毛利率为17.98%，净利率为6.84%，相比2022 年前三季度毛利率和净利率41.01%和20.90%的数值下滑较大，主要系公司于2022 年9 月底完成对铂泰电子的重大资产重组，而并表的电源业务盈利能力相对较低所致。Q3 单季度公司毛利率和净利率分别为17.30%和8.06%，环比Q2 分别+0.45pct 和+3.75pcts，伴随着消费电子需求复苏及新能源电源业务放量，公司电源代工业务有望持续受益，带动盈利能力逐步改善。

    净利润同比下滑或因阶段性因素，Q4 同比有望恢复增长。公司2023Q3 单季度归母净利润为0.42 亿元，同比-23.3%，主要是受去年同期高基数的影响，2022年Q3 单季度归母净利润为0.54 亿元，同比+221.4%，毛利率为46.12%，净利率为31.88%，主要系2022 年公司高毛利的双金属带锯条出口大幅增长，美元升值带来的汇兑收益增加，以及2022Q3 末铂泰电子并表带来的投资收益大幅增长（2022 年前三季度投资收益3056 万元，同比+40706.69%）等因素所致。

    进入2023Q4 后业绩与去年同期可比，阶段性因素已消除，伴随着消费电子需求复苏与新能源电源业务放量，业绩同比有望恢复增长。

    风险因素：海外业务拓展不及预期；双金属带锯条市场需求不及预期；产业出现革命性技术；产品研发与迭代升级不及预期；电源业务发展不及预期；行业竞争日益加剧。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内双金属带锯条龙头企业，市占率处国内第一，全球前三，自2022 年收购电源业务后开启“锯切+电源”双主业发展模式，定增扩展加码带锯条与新能源电源业务，未来成长前景广阔。我们维持对公司2023-2025 年归母净利润预测分别为1.48/2.52/3.25 亿元， 同比分别+13.8%/+69.8%/+29.0%，对应2023 年11 月2 日收盘价的2023-2025 年PE分别为38.6/22.6/17.9 倍，近期受产业链行情催化股价涨幅较大，暂时不予以目标价，给予“持有”评级。