本报告导读：

    　　原材料价格和海外运费上涨导致毛利率明显承压，产能有序释放交付能力增强，各品类易开盖营收规模持续提升；产异化新产品研发力度加强，内修外扩加速行业整合。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至8. 94 元，维持增持评级。公司加大差异化新品研发力度，金属原材料和海外运输费用涨幅较大，维持2021~2023 年EPS 为0.32/0.40/0.49 元。公司全品类产品竞争力增强，新建产能有序释放交付能力提升，给予2021 年约27 倍PE，下调目标价至8.94 元，维持增持评级。

    　　业绩基本符合预期，原材料价格和海外运费上涨导致毛利率明显承压。

    　　2021H1 公司实现营收8.46 亿元，同增62.26%，销售毛利1.25 亿元，同比基本持平，保持生产经营稳定；由于新产品研发投入加大及销售规模扩大坏账准备计提增加，导致实现归母净利润3,272.40 万元，同降29.98%。

    　　上半年由于原材料铝材和马口铁价格持续快速上涨，同时海外航线运输周期延长、运费大幅上行，综合毛利率同比下滑8.46pct 至14.78%。

    　　产能有序释放交付能力增强，各品类易开盖营收规模持续提升。公司新扩产能逐步释放，上半年干粉/ 罐头/饮料易开盖及其他产品营收同增34.38%、41.38%、124.06%和65.77%；受原材料和运费大幅上涨影响，各品类毛利率不同程度下滑，其中饮料易开盖毛利率同比下行9.04pct 至1.70%，干粉及罐头易开盖毛利率为22.23%（-5.56pct）和26.99%（-6.35%）。

    　　产异化新产品研发力度加强，内修外扩加速行业整合。随着生产工艺及配套供应体系成熟，易撕盖已从奶粉领域快速扩展至休闲食品等领域，公司产品规格、幸好日趋完善，差异化新品研发力度加强，通过内建产能和外延并购加速行业整合，享受全球需求市场空间。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，并购整合风险，海外需求波动风险