投资要点

    事件：公司发布2023 年中报，2023H1 公司营收8.93 亿元，同比减少5.8%；扣非后归母净利润-0.01 亿元，同比增长5.2%。23Q2 公司营收4.73 亿元，同比减少5.2%、环比增长12.6%；扣非后归母净利润0.05 亿元，同比增长1.5%、环比扭亏。

    传统业务业绩向好。公司核心产品是金属易开盖，按应用领域划分主要包括干粉易开盖、罐头易开盖和饮料易开盖等，目前已成为王老吉、养元饮品、联合利华、雀巢、奥瑞金等国内外快消龙头的供应商。23H1 公司营收略有下降，主要系国内快速消费品市场需求尚处在修复阶段所致；净利润亏损幅度收窄。分产品看，营收方面，23H1 干粉易开盖业务营收1.37 亿元、同比减少18.7%，占营收比重14.5%；罐头易开盖营收2.83 亿元，同比减少0.4%，占营收比重29.9%；饮料易开盖营收3.32 亿元、同比增加1.8%，占营收比重35.0%；其他业务营收1.4 亿元、同比减少16.6%，占营收比重14.8%。毛利率方面，23H1 干粉易开盖业务毛利率10.5%，同比下滑4.8pct；罐头易开盖毛利率22.6%，同比增长6.3pct；饮料易开盖毛利率7.4%，同比下滑1.4pct；其他业务毛利率11.8%，同比增加5.3pct。其中，罐头易开盖毛利占总毛利比例53.4%，是公司的主要盈利产品。23Q2 公司营收环比向上，净利润由亏转盈，环比显著增加，主要系原材料价格下降，毛利率提升所致。

    复合箔材业务快速推进。公司于2023 年4 月宣布投资30.89 亿元在江苏高邮建设锂电池复合集流体项目，计划2023 年投资建设10 条复合铜箔、1 条复合铝生产线；2024 年末完成投产50 条复合铜箔、5 条复合铝箔生产线；2025 年完成100 条复合铜箔和10 条复合铝箔生产线建设，总项目建成达产后产能可达复合铜箔5 亿平米、复合铝箔1 亿平米。公司目前已建成3 条复合铜箔生产线，预计23 年底建成后产能可达复合铜箔5000 万平米，复合铝箔1000 万平米，PET 复合铜箔已获得对接客户的认可，PP 复合铜箔将于近期送样。英联复合集流体有限公司系公司于2023 年2 月新设成立的，以生产和销售新能源汽车动力锂电池复合铜箔、复合铝箔为主营的控股子公司，公司持股比例90%，报告期内处于筹建初期，实现累计亏损581.02 万元。

    董事长全额认购公司定增。2023 年7 月，公司董事长翁伟武先生认购公司本次定向增发的全部A 股股票，总计8347 万股。在认购前，翁伟武先生持有公司股份9247万股，占公司股份总数的29%，认购后翁伟武先生将持有1.76 亿股股票，占公司股份总数的43.8%。本次定向增发募集资金总额为5 亿元，将用于补充流动资金，缓解资金压力。董事长全额认购定增彰显对于公司未来发展的信心。

    投资建议：公司传统业务快消品金属包装产品稳定增长，新业务动力锂电池复合铜箔、复合铝箔项目（复合集流体项目）稳步推进，目前已通过实施主体控股子公司江苏英联复合集流体有限公司在江苏扬州高邮落地实施，其中，复合铜箔产品正在进行送样、测试、反馈过程中。我们看好公司的复合箔材业务拓展，我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为0.32、1.30 和2.70 亿元，对应的PE 为151.3、37.5、18.1 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    风险提示：复合箔材进展不及预期；快速消费品市场需求不及预期；市场竞争加剧；产能释放不及预期。