2020 年业绩表现靓丽，股权激励保障未来三年高增长，维持“买入”评级2021 年3 月30 日晚，公司发布2020 年年度报告。2020 全年公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59 亿元（+40.0%）；单四季度实现营业收入5.24 亿元（+25.5%）。2020 全年实现归母净利润2.42 亿元（+88.8%）；单四季度实现归母净利润5326 万元（+39.18%）。公司在品类拓展和渠道全国化的双轮驱动下，收入将继续保持高增长。同时随着公司品牌影响力的逐步显现和精细化运营推进，公司盈利能力将继续稳步提升。并且高股权激励要求保障了公司未来三年的高增长，我们小幅上调公司2021-2022 年归母净利润分别至3.56（+0.03）/4.81(+0.05) ，新增2023 年为7.57 亿元，对应EPS 分别为2.75（+0.02）/3.71（+0.03）/5.85 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为49.4/36.6/23.2 倍，维持“买入”评级。

    　　精细化管理提升单店产出，全渠道开拓打开成长空间公司商超店中岛累计投放数量预计已经超过1.7 万个，并已与众多大型商超建立了稳固的合作关系。未来随着店中岛模式的全国化扩张以及下沉，店中岛潜在的投放规模或将超过4 万个。同时，公司背靠强大的多品类SKU 的供应链管理能力对店中岛进行精细化运营，因地制宜的调节店中岛产品结构、扩大单岛面积，从而推动坪效和单店产出显著提升。此外，随着公司品牌影响力和产品供应链能力的日益提升，亦正在积极开拓其他各个渠道。其中社区团购模式的出现加速了公司在定量装领域的开拓进程，助力公司打造全渠道矩阵，进一步打开成长空间。

    　　多品牌、多品类休闲零食厂商领跑者，供应链赋能下高增长趋势将延续公司在全产业链布局之下，不仅能够有效把控产品品质，同时亦可充分把控消费者动态，实现产品和市场需求的有效匹配，从而具备持续的新品开拓及爆品打造能力。近年来公司针对华东地区口味重点推出的深海食品品类，针对新兴社区团购渠道加速定量装战略落地。展望未来，公司在线下商超仍具备足够的成长空间，同时供应链赋能之下产品矩阵丰富，未来随着全品类、全渠道布局的进一步完善，有望逐步成长为多品牌、多品类休闲零食的龙头。

    　　风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。