事件：公司发布2022 年业绩快报。2022 年收入28.9 亿，同比+26.8%；归母净利润3.01 亿，同比+99.9%；净利率10.4%，同比+3.8pcts。单Q4：收入9.2 亿元，同比+41.3%；归母净利润0.8 亿元，同比+12.5%；净利率9%，同比-2.3pcts（主要系年货节投入前置）。

    　　收入业绩符合预期，全年完美收官。根据我们前期判断，预计2022 年全年整体收入不低于28.5 亿元，其中2022Q4 同比或近40%，其中10-11月我们预计同比约35%，12 月因年底备货前置叠加特渠和电商环比加速，为Q4 贡献收入增量。拆解看我们预计2022Q4 费用率略有增加或系年货节市场投入所致，平滑来看全年净利率有望超10%。公司业绩快报与我们前期判断基本一致，全年完美收官。

    　　聚焦六大核心品类，全渠道共振发力。1）产品：公司聚焦六大核心品类-辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供应链，精进升级产品力。产品全规格发展：除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。2）渠道：在保持原有KA、AB 类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来、老婆大人、糖巢、零食优选等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，拼多多爆款出击，引领突围电商、直播、社区团购等。

    　　渠道跑马圈地加速，品牌商持续受益。根据我们市场调研反馈，2023 年为零食折扣业态跑马圈地的重要时点，渠道beta 红利延续，品牌商持续受益。公司零食专营、电商、定量流通及散装BC 共振发力，六大核心品类规模效应逐步显现，成长势能有望延续。

    　　盈利预测：我们预计2022/2023/2024 年收入28.9/36.5/41.6 亿元，归母净利润分别为3/4.7/6.1 亿元，同比+100%/55%/31%，对应当前市值PE 53/34/26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险。