事件：公司公布2022 年业绩快报，2022 年实现营收28.94 亿元，同比+26.83%；归母净利润3.01 亿元，同比+99.86%；扣非归母净利润2.75 亿元，同比+201.23%。其中22Q4 实现营收9.24亿元，同比+41.31%；归母净利润0.83 亿元，同比+12.53%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比+25.40%。

    产品渠道双轮驱动，春节错期带动Q4 营收进一步提速。

    2022 年公司实现营收28.94 亿元，同比+26.83%，其中22Q4 实现营收0.83 亿元，同比+12.53%。营收实现快速增长，主因渠道端积极拥抱零食店，拓展抖音快手等电商渠道，通过定量装补充KA 袋装及CVS等渠道布局。2021 年盐津开启供应链转型升级，产品渠道双轮驱动成长，除22Q1 春节错期受到一定影响外，22Q2 开始增速逐季提升，22Q4 受益于春节错期，备货集中，进一步提速。

    规模效应叠加费用精简，带动利润率提升。

    2022 年公司实现归母净利润3.01 亿元，同比+99.86%，其中22Q4 实现归母净利润0.83 亿元，同比+12.53%。虽然原材料成本有所上涨，但公司通过聚焦核心品类，释放规模效应，提升供应链效率进行对冲。

    面对渠道变革，公司精简费用投放，提升费效比，带动毛销差上行。

    转型升级效果凸显，预计23 年持续向上。

    公司围绕“品类做减法，渠道做加法”进行转型升级。产品端在全品类覆盖的基础上聚焦六大核心品类，逐步释放规模效应。渠道端保持原有商超优势之外，积极拓展零食店、直播电商、定量流通等渠道，实现渠道端增量。2023 年依然看好公司产品+渠道双轮驱动下的成长潜力，业绩向上增长动力充足。

    投资建议：

    我们预计2022-2024 年公司收入增速分别为26.8%、18.2%、19.5%，利润增速分别为99.9%、42.0%、31.4%，成长性突出。给予买入-A投资评级，6 个月目标价148.79 元，相当于2023 年45 倍的动态市盈率。

    风险提示：渠道拓张不及预期，新品推广不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全问题。