2022 年业绩增速创历史新高，2023Q1 业绩延续高速增长公司发布2022 年年报及2023 年一季度业绩预告，2022 年全年实现营收28.94亿元（+26.83%），归母净利3.01 亿元（+100.01%）；预计2023Q1 实现归母净利1.0-1.2 亿元，同比增长62.87%-95.44%，扣非归母净利0.87-1.07 亿元，同比增长76.80%-117.54%。2022 年以来，公司核心品类通过全渠道稳步拓展，推动净利润增速创历史新高。而2023Q1 则在零食、电商渠道持续放量和原材料价格整体回落的驱动下延续高速增长。鉴于新兴渠道拓展持续超预期，我们上调2023、2024 年业绩预测，新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利分别为4.70（+0.34）/6.05（+0.15）/7.37 亿元，对应EPS 分别为3.66（+0.27）/4.71（+0.12）/5.73 元/股，当前股价对应PE 分别为35.8/27.8/22.8 倍，维持“买入”评级。

    　　辣卤及薯片销售表现亮眼，电商及零食渠道增长迅猛产品端，公司在辣卤零食、薯片两大核心品类取得亮眼表现，二者收入分别同比增长60.4%/52.2%至9.9/2.8 亿元。辣卤零食中魔芋制品增速最快，收入同比增长120.3%至2.6 亿元，主要系成立湖南津为子公司后魔芋供应能力大幅提升所致。

    　　渠道端，公司在电商、零食等新兴渠道拓展上取得显著成效。电商渠道方面，豆制品的4 个单品在天猫、拼多多销售排名第一，并成为抖音零食行业年度增速最高品牌，最终实现收入4.2 亿元，同比增长201.4%。零食渠道方面，2022 年零食很忙跃升为公司第一大客户，公司全年对零食很忙的销售额已达2.1 亿元。

    　　拓展新兴渠道支撑业绩稳健增长，深化供应链管理推动盈利能力稳步提升展望未来，随着零食折扣店业态的快速发展以及公司与零食折扣店品牌合作的深入推进，公司零食渠道的收入体量有望持续增长；而随着电商子公司的增资完成和爆款产品的持续打造，公司的电商渠道亦有望保持高速增长。同时，公司将通过投资建设鹌鹑养殖基地进一步深化供应链管理，有望促进盈利能力稳步提升。

    　　风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。