投资要点：

    　　事件：公司公布2023 年一季报，报告期内实现收入8.93 亿，同比增长55.37%；实现归母净利润1.12 亿，同比增长81.67%；实现扣非净利润0.98 亿，同比增长100.33%，营收增速超预期，归母净利润符合此前业绩快报。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测，预计23-25 年净利润分别为4.82、5.83、6.73 亿元，同比增长为60%、21%和15%，对应EPS 分别为3.75、4.53、5.23 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为34、28、24x，维持增持评级。我们看好公司产品和渠道实现结构性持续优化，各核心品类通过全渠道拓展实现快速增长，整合上下游延伸打造全产业链，降本增效提升盈利能力。

    　　产品渠道双轮驱动， 23Q1 收入高增。22Q1-23Q1 公司收入分别同比-2.91%/34.60%/34.73%/41.31%/55.37%，二季度以来公司转型顺利，收入持续加速，预计辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片等核心品类延续22Q4 以来亮眼表现。渠道方面，受益于去年低基数，及今年春节动销旺季，预计零食、电商、定量装等渠道保持高速增长，公司与零食连锁系统零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来、老婆大人、糖巢、零食优选等深度合作，持续放量；电商渠道在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品，22 年电商渠道同增201.38%，预计23Q1 电商渠道仍延续亮眼表现，此外散称装同样保持较快增速。

    　　生产成本下降，优化费用投放，盈利能力改善。23Q1 公司实现毛利率34.57%，同比下降4.02pct，主要系渠道结构调整，但受益于原材料价格整体有所回落，23Q1 毛利率环比提升3.33pct。23Q1 公司实现销售/管理/研发/财务费用率13.77%/4.38%/2.73%/0.34%，分别同比-6.29pct/-1.33pct/+0.55pct/-0.13pct，渠道架构调整下，销售费用优化明显，公司加大研发投入，23Q1 研发费用0.24 亿元，去年同期为0.13 亿。综上，23Q1 实现净利率12.56%，同比提升1.89pct。

    　　股价表现的催化剂：产品放量超预期、渠道开拓增速超预期

    核心假设风险：渠道商业模式变化的风险、原材料成本波动、食品安全事件