事件：公司发布限制性股权激励计划，本激励计划拟授予的限制性股票数量为220 万股，占股本的1.71%。授予股票来源为公司向激励对象定向增发。一次性授予，不设预留权益。授予价为61.52 元/股，为5 月5 日交易均价的50%。

    考核目标是2023/2024/2025 年相比2022 年的营收增长不低于25%/56%/95%，净利润增长不低于50%/95%/154%。预计本次激励产生1.39 亿元，在2023-2026 年分别摊销4724/5669/2719/771 万元。

    激励人数进一步扩充，绑定核心员工：我们认为公司此次激励主要目的是绑定核心业务的中高层人员，近几年零食行业渠道变动较快，公司及时调整响应趋势，相关人员也有扩充。本次股权激励的覆盖范围相比21 年股权激励的32 人（包含5 名高管）扩充到86 人（包含6 名高管），可以让更多中高层分享公司发展红利、与公司利益深度绑定。

    高目标高激励，彰显管理层信心和决心：本次激励目标高于市场一致预期，但给予员工的激励力度也较大，反应出管理层对未来经营的信心和勇于进取的决心。从基本面来看，公司目前经营趋势良好，电商渠道、零食量贩渠道仍处于红利期；且产品端聚焦六大品类后生产效率得到提升，预计未来几年仍有净利率提升的空间。

    投资建议：公司顺应下游变化，继续全渠道发力，我们预计23-25 年营收为36.2/45.1/56.4 亿元，同比+25%/25%/25%；预计23-25 年归母净利为4.3/5.8/7.9亿元，同比+41%/36%/36%，对应PE 为38/28/20X。

    风险提示：原材料成本波动，渠道拓张不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。