二次激励再前行，目标积极信心足

    　　9 月18 日公司发布2023 年第二期限制性股权激励计划草案，拟向31 名激励对象授予140 万股限制性股票（占总股本的0.71%），授予价格37.89 元/股，考核要求23-25 年营收较22 年增长率不低于25%/56%/95%，扣非净利（剔除股份支付费用影响）较22 年增长率不低于50%/95%/154%，与23 年5 月5 日发布的首期股权激励计划目标一致，凸显公平性；此外，扩大激励覆盖人员范围，有望充分调动核心人员积极性。同时公司发布股份回购方案，拟以不超过95.00 元/股的价格回购120~140 万股，彰显公司高质量发展信心，预计23-25 年EPS 2.55/3.31/4.13 元，参考可比23 年PE 均值32x（Wind 一致预期），其23-25 年净利CAGR（39%）高于可比均值（34%），认可溢价，给予23 年40x PE，目标价102.00 元，维持“买入”。

    　　扩大激励人员覆盖范围，二次激励高目标促高效率1）覆盖员工：激励对象31 人，为公司高管（2 名）以及核心技术、业务人员（29 名）；2）激励力度：授予限制性股票数量140 万股（占总股本的0.71%），授予价格37.89 元/股；3）考核目标：以2022 年为基数，23-25年营收增速不低于25%/56%/95%（对应年同比增速25%/25%/25%），且扣非归母净利（剔除股份支付费用影响）增速不低于50%/95%/154%（对应年同比增速50%/30%/30%)，与前次激励计划目标保持一致；4）对应23-26 年摊销成本0.06/0.26/0.13/0.05 亿，利润影响可控。本次激励计划保持一致高目标、扩大核心人员覆盖范围，凸显公平性的同时进一步提高效率。

    　　激励+回购双管齐下，公司高质量发展信心十足、价值凸显同时公司发布股份回购方案，拟以不超过95.00 元/股的价格回购120~140万股，回购股份占公司股本总额的0.61%~0.71%，预计回购金额为1.14~1.33 亿元，本次回购股权将用于后期员工股权激励的实施。我们认为公司在此时发布激励计划并进行股份回购，彰显公司高质量发展信心，当前投资价值凸显，具体看：公司持续打磨供应链，产品策略向低成本/高品质/高性价比升级；大单品/全渠道全面战略转型带来经营提质，“产品+渠道”双轮驱动增长，实现“产品领先+效率驱动”，单品规模效应逐步释放，产品/渠道优化有望引领公司利润率中枢持续向上；产品+渠道驱动全年势能向上。

    　　高质量发展下强劲增长势能延续，维持“买入”评级我们看好二次激励进一步扩大绑定核心人员，促进公司聚焦大单品/布局全渠道的高质量发展提效，维持盈利预测，预计23-25 年EPS 2.55/3.31/4.13元，给予23 年40x PE，维持目标价102.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。