事件：盐津铺子发布Q3 业绩快报，23Q1-3 公司预计实现归母净利润3.91-4.01 亿元，同+78.7-83.3%；预计实现扣非归母净利润3.71-3.81 亿元，同+92.7-97.9%。其中，23Q3 预计实现归母净利润1.45-1.55 亿元，同+61.5-72.6%；预计实现扣非净利润1.40-1.50 亿元，同+77.1-89.8%。

    点评：

    利润超预期，定位性价比顺应消费趋势。公司在“渠道为王、产品领先、体系护航”的主轴战略驱动下，电商、零食量贩等渠道延续高速高质量增长。公司内部乐于分享，2023 年发布两期股权激励，内部组织管理高效率且激励到位。2023 年Q1-3 公司研发费用6319.49 万元（2022 年同期为4821.30 万元），研发费用投放同比加大，产品力和推新效率有望进一步提升。

    优质产能，沉淀价值。公司内部运营体系高效，全力打造供应链沉淀优质产能。优质产能本身是一种竞争优势，体现为先进制造的规模优势和紧跟市场需求的产品响应能力，借助高速发展的渠道实现市占和品牌影响力的提升。公司不断优化生产效率，有望从净资产收益率角度积累价值。

    盈利预测与投资评级：公司今年以来新品培育速度明显加快，21 年战略转型升级供应链和提升产品力效果显著。往后展望，公司产品定位好吃不贵，顺应性价比消费趋势，零食量贩等渠道红利有望延续，内部打造具备企业家精神的高管团队、激励机制到位，收入增长驱动力强。供应链精细化管理及规模效应有望积累优质产能，沉淀价值。我们预计23-25 年公司每股收益分别为2.59/3.35/4.14 元，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：原材料价格波动；电商红利边际降低；蒟蒻、鹌鹑蛋等品类竞争加剧