23Q3 公司业绩保持持续高增，且盈利能力持续提升，彰显公司强大的运营能力。公司在本轮零食行业的渠道变革中紧握趋势，聚焦核心单品，优化供应链能力，实现显著成效，业绩持续兑现；后续电商、零食量贩和定量流通渠道或将仍是驱动公司快速增长的重要渠道。同时鹌鹑蛋、魔芋均保持良好增长。

    　　公司23Q3 业绩保持快速增长，业绩符合预期2023 年前三季度公司实现营业收入30.05 亿元（+52.54%），归母净利润3.96 亿元（＋81.08%）；23Q3 公司实现营业收入11.11 亿元（+46.17%），归母净利润1.50 亿元（＋67.28%），公司业绩符合预期。

    　　2023 年前三季度公司多个渠道、多个品类实现快速发展。公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食及果干坚果等七大核心品类；全力打磨供应链，精进升级产品力，拆解“渠道为王、产品领先、体系护航”的增长模式，努力实现 “产品领先+效率驱动” 。

    　　毛利率23Q3 略有下降，净利率持续提升

    　　2023 年前三季度公司实现毛利率34.45%（-1.90pct），净利率13.43%（＋2.34pct）；23Q3 公司实现毛利率32.94%（-1.58pct），净利率13.54%（+1.74pct）。毛利率略有下降主要系渠道结构变化。

    　　2023 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.3%（-4.94pct）/4.32%（-0.5pct）/2.10%（-0.34pct）/0.38%（-0.02pct）；23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.84%（-2.84pct）/4.45%（＋0.33pct）/1.60%（-0.86pct）/0.33%（＋0.24pct）。

    　　维持买入评级，略上调此前盈利预测

    　　公司23Q3 业绩保持持续高增，且盈利能力持续提升，彰显公司强大的运营能力。公司在本轮零食行业的渠道变革中紧握趋势，聚焦核心单品，优化供应链能力，实现显著成效，业绩持续兑现。我们基于公司23Q3 业绩，略上调此前盈利预测。预计23-25 年公司实现收入分别为42.32/55.97/69.31 亿元，同比增长分别为46.25%/32.26%/23.83%；实现归母净利润分别为5.30/7.07/8.86 亿元，同比增长分别为75.65%/33.49%/25.27%。预计23-25 年EPS 分别为2.70/3.61/4.52 元，对应PE 分别为30.01/22.49/17.95 倍。

    　　风险提示：终端需求不及预期，渠道改革效果不及预期，产品推新不及预期。