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盐津铺子(002847)机构评级研报股票分析报告

 
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盐津铺子(002847):增长势能延续 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-01-07  查股网机构评级研报

  业绩简评

      1 月5 日公司发布2023 年度业绩预告,预计2023 年实现营收41-42 亿元,同比+41.7%-45.2%,实现归母净利润5-5.1 亿元,同比+65.8%-69.2%。单Q4 预计实现营收10.95-11.95 亿元,同比+18.6%-29.4%;实现归母净利1.04-1.14 亿元,同比+25.7%-37.7%,业绩符合预期。

      经营分析

      坚持“渠道为王、产品领先、体系护航”策略,强化全渠道渗透,提升多品类产品力,升级和创新组织架构体系,Q4 收入维持双位数增长。1)渠道端,零食量贩/电商仍为核心驱动力,其他渠道稳健增长。合作最为紧密的零食很忙23 年突破4000 家店,且与头部赵一鸣(门店数超2500 家)进行战略合并,有助于提升公司在量贩零食行业的渗透率。2)产品端,聚焦七大核心品类,休闲魔芋、鹌鹑蛋迅速跻身大单品,月销环比持续提升。23H1 魔芋/鹌鹑蛋分别实现销售额2.23/0.95 亿元,23H2 随着新品牌、新口味推出,全年5 亿元规模可期。

      供应链优势凸显,叠加成本端改善,净利率显著提升。以业绩预告均值计算,23 年归母净利率为12.2%,同比+1.7pct。1)公司积极布局上游产业链,23 年陆续布局了芒果干、魔芋、鹌鹑蛋、马铃薯淀粉等大单品原材料的生产基地,保证供应稳定、质量可控及价格优势。2)其他大宗原材料,如大豆油、棕榈油、黄豆等价格23年逐步回落,预期24 年持续下行或维持低位水平。3)渠道效率持续提升,费率逐步优化。公司布局的新渠道以性价比、高周转、高效率为核心优势,对应销售费率端持续优化。4)23Q4 以预告均值计算归母净利率为9.5pct,同比基本持平,主要系公司连续执行2 期股权激励,相关费用增加(22/23 年分别为5182/7395 万元)。

      看好下游量贩零食开店空间,及公司补齐渠道短板、发展多品类。

      我们认为量贩零食在区域扩张、空白市场加密方面仍有空间,24 年有望延续高增态势。公司通过补充包装规格等形式不断拓展流通、CVS、BC 等渠道,叠加以消费者需求为导向扩充品类,有望产生多渠道+多品类的复利效应,看好公司顺利完成股权激励目标。

      盈利预测、估值与评级

      考虑到股权激励费用计提,我们下修23 年归母净利润6%,预计23-25 年归母净利润分别为5.1/6.6/8.3 亿元, 同比+69%/30%/25%,对应估值分别为27x/21x/16x,维持“买入”评级。

      风险提示

      食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。

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