chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

盐津铺子(002847)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

盐津铺子(002847)点评:23年完美收官 24Q1延续高增

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2024-03-28  查股网机构评级研报

投资要点:

    事件:公司公布2023 年年报和2024 年一季度业绩预告,23 年公司实现收入41.2 亿,同增42.2%;实现归母净利润5.1 亿,同增67.8%;实现扣非归母净利润4.8 亿,同增72.8%。

    测算23Q4 实现收入11.1 亿元,同增20.2%;实现归母净利润1.1 亿,同增32.6%;实现扣非归母净利润1 亿元,同增21.2%。与之前业绩快报一致,符合市场预期。分红方案为每10 股派现金15 元(含税)并转增4 股,分红率为79.76%。预计24 年一季度实现归母净利润1.5 亿-1.7 亿元,同比增加34.48%-52.41%,实现扣非净利润1.3 亿-1.5 亿元,同比增加32.18-52.51%,业绩表现符合预期。

    投资评级与估值:基本维持24 年盈利预测,上调25 年预测,新增26 年预测。预计24-26年净利润分别为6.79、8.87、10.82 亿元(24-25 年前次为6.79、8.59 亿元),同比增长为34%、31%和22%,对应EPS 分别为3.46、4.53、5.52 元(24-25 年前次为3.46、4.37 元),当前股价对应24-26 年PE 分别为22、17、14x,公司24-26 年预测净利润CAGR 为29%,接近30%,按PEG=1,给予2024 年30xPE,目标市值200 亿,较2024年3 月27 日收盘价仍有35%的上涨空间,由增持评级上调至买入评级。我们看好公司借助量贩和线上渠道实现多品类快速增长,并持续提升品牌力,优化产品结构,整合上下游延伸打造全产业链,降本增效提升盈利能力。

    聚焦七大核心品类,全面拓展渠道。分产品看,辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁分别实现收入14.8 亿/6.3 亿/6.2 亿/3.6 亿/3.2 亿/2.7亿/2.2 亿,分别同比57%/13%/11%/30%/595%/37%/126%。辣卤零食(其中休闲魔芋制品收入4.8 亿,同增85%)、蛋类零食和蒟蒻果冻布丁产品表现亮眼。分渠道看,直营商超/经销/电商渠道分别实现收入3.34/29.52/8.28 亿,分别同比-10%/+40%/98%,公司主动优化直营商超渠道,将部分商超系统和门店卖场转场由经销商经营,截至2023 年底,公司直营14 家大型连锁商超的821 个KA 卖场,连锁商超和卖场数量同比22 年底分别下降18 家/1154 个,直营商超对应营收占比下降4.72pct 至8.13%;公司通过业务拓展和渠道下沉不断发展经销商,2023 年底共有经销商3315 家,同比22 年底提升832 家。

    公司加速布局零食量贩渠道,我们预计23 年零食渠道占比约20%。电商业务聚焦大单品策略,陆续复制和打造线上超级爆款,实现快速增长。

    渠道结构优化,规模效应凸显,盈利能力提升。23 年公司实现毛利率34.72%,同比下降1.18pct,主要原因系渠道结构变化影响,较低毛利率的零食量贩渠道和电商渠道占比提升影响。23 年公司实现销售/管理/研发/财务费用率12.5%/4.4%/1.9%/0.4%,分别同比-3.3pct/-0.1pct/-0.6pct/0.1pct。公司通过渠道结构调整优化销售费用投放。管理及研发费用率下行主要系公司规模效应凸显。综上,23 年公司实现净利率12.47%,同比提升2.04pct。

    展望24 年,公司有望延续高增。产品端,子品牌“大魔王”、“蛋皇”月销持续爬坡,魔芋制品及鹌鹑蛋有望成长为公司十亿级大单品,公司聚焦现有核心品类,鱼肠、蒟蒻果冻等品类增速有望快于公司平均增速,此外公司仍有较多新品储备。渠道端:公司把握流量及供应链优势,电商渠道有望延续高增;零食量贩渠道的门店数量及合作SKU 数量远未饱和;定量流通渠道持续围绕核心品类,加速开发有效网点,仍有提升空间。成本方面,公司在油脂、魔芋精粉、马铃薯粉等原材料方面均签订战略合作协议或锁定较低价格,此外公司将积极推动产线自动化水平提升。净利率仍有提升空间。

    股价表现的催化剂:产品放量超预期、渠道开拓增速超预期核心假设风险:渠道商业模式变化的风险、原材料成本波动、食品安全事件

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网