事件：盐津铺子发布2025 年限制性股票激励计划及股份回购计划，拟以35.18 元/股价格，授予董事、高管、核心技术人员等157 人，共计300 万股股票，占公司总股本的1.1%。考核目标锚定利润，设置两档，2026-2028年净利润（（非归母净净利润除本本激激励计划股份付费用））目标值分别不低于8.5、10.0、12.5 亿元，触发值分别不低于7.65、9.0、11.25 亿元。

    　　同时公司拟使）自有资金以不超过109.32 元/股价格回购260-300 万股股份，对应2.8-3.3 亿元资金。

    　　激励锚定利润成长，目标务实分享成果。公司自2019、2021、2023 年股权激励后再发激励，延续长效激励，持续牵引公司成长。本激股权激励核心锚定利润增长，设置两档目标，目标值2026-2028 年净利润分别不低于8.5、10.0、12.5 亿元，触发值2026-2028 年净利润分别不低于7.65、9.0、11.25 亿元，2027-2028 年利润均同比+17.6%、+25.0%。公司对2026年目标设定相对偏低，我们认为当前魔芋成本处于高位对利润形成一定挤压，以及渠道向高效率方向演进压缩制造企业利润空间，但公司对于2027年以后长期发展依然充满信心。以及盐津持续积极务实推进品类品牌培育及渠道覆盖，设定较低利润目标留出考核空间，切实与团队分享成长成果。

    　　并且公司同步推进回购，积极看好自身长期发展势能。

    　　聚焦三大黄金赛道，大单品牵引成长。从公司成长路径来看，自2021 年渠道开启多元变革以来，盐津快速切换战略方向，以性价比模式展开全渠道布局，在量贩及电商渠道均已取得优秀成绩，2024 年重点转向品类品牌培育，顺利打造“大魔王”麻酱魔芋。12 月11 日，盐津铺子在长沙举办大魔王战略发布会，明确提出将聚焦“中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食”三大黄金赛道。中国风味零食以魔芋超级食材构建第一曲线，培育豆制品潜力品类构建第二大引擎；以蛋类零食打开健康零食市场；以果干、烘焙、果冻等丰富健康甜味产品体系。对于下游渠道，公司在新兴渠道已交出亮眼答卷，当前提出“重回商超”渠道战略，进一步加码定量流通发展。对于上游制造，公司往上游多走一步，自建魔芋精粉、鹌鹑养殖等环节，深入印尼魔芋、东南亚芒果干等全球优质原料基地保障供应。

    　　当前公司已通过“大魔王”、“蛋皇”印证品类品牌打造能力，当前培育豆制品等潜力单品，有望复刻公司大单品打磨经验。

    　　投资建议：我们认为盐津铺子当前已成功论证品类品牌的打造效果，公司减轻2026 年利润考核压力但坚定看好长期发展，预计2025-2027 年公司营收为59.5/68.7/78.4 亿元，同比+12.1%/+15.5%/+14.2%，母净净利润为7.9/9.1/11.1 亿元，同比+23.6%/+15.1%/+22.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大单品打造不及预期，渠道竞争加剧，魔芋成本维持高位。