主要财务数据：2019 年公司实现收入22.3 亿元，同比增长11%，归母净利润2.37 亿元，同比增长188%，扣非净利润2.24 亿元，同比增长247%。

    　　2019 年Q4 收入5.3 亿元，环比增长0.4%，同比减少19%；归母净利润0.9亿元，环比增长37%，同比增长136%；扣非净利润0.87 亿元，环比增长40%，同比增长140%。全年经营活动现金净流量4.5 亿元，同比增长166%，现金流稳健。

    　　分业务：公司逐步退出低毛利的汽车结构件，2019 年锂电池结构件收入比例从同期78%进一步上升至93%。随着产能利润率提升叠加产品降价压力减小，锂电池毛利率恢复至30%，同比增加9Pct。

    　　主要客户：我们推测2019 年公司供应宁德13 亿元，同比增长28.2%，结合宁德电池产量以及科达利占宁德份额，预计2019 年每Gwh 电池对应结构件价值量约0.4 亿元，同比下降7%，公司结构件降价压力已开始减缓。

    　　惠州与江苏产能开始陆续释放。其中惠州收入为12.4 亿元，同比增长45%，产能利用率提升叠加降价减缓带来毛利率恢复至30%。2020 年主要看点为江苏产能释放，2019 年3.3 亿元，产能利用率约20%，提升空间较大。

    　　定增项目：公司拟定增募资13.9 亿元，其中惠州新建项目投资11.9 亿元，补充流动资金2 亿元。设备投资5.26 亿元，公司预计总产值18.8 亿元，1亿元设备对应产值3.6 亿元，较2017 年1 亿元设备对应3 亿产值有所提升。

    　　本项目建设期2 年，目前公司产能产值大约35 亿元，福建一期项目产值约7 亿元，加上本次定增产能，预计2022 年公司产能有望达60 亿元，本次定增为公司后续高速发展打下坚实基础。

    　　投资建议：上一轮投资顶峰在2018 年，自2019 年起，公司已进入惠州+江苏工厂产能利用率提升周期，且叠加结构件价格下降趋缓，锂电池结构件毛利率已恢复至30%。今年江苏工厂将进一步释放产能，公司有望继续保持量利齐升。考虑到疫情影响，下调2020 年业绩，上调2021 年业绩，预计2020-2021 年归母净利润为2.85/4.9 亿元（原预测3.06/4.05 亿元），维持“买入”评级！

    　　风险提示：海外疫情持续扩散，带来下游电动车销量大幅下滑，下游动力电池厂商减产。技术变化带来结构件用量大幅减少。