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科达利(002850)机构评级研报股票分析报告

 
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科达利(002850)年报点评:业绩高增兑现 产能扩张再加码

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2020-04-13  查股网机构评级研报

报告要点

    事件描述

    公司发布2019 年年报,实现收入22.3 亿元,同比增长11.5%;归属母公司股东净利润2.37 亿元,同比增长188%;扣非后归属母公司股东净利润2.24亿元,同比增长247%,与此前业绩快报基本一致。此外,公司拟定增募资不超过14 亿元建设惠州动力锂电池结构件新建项目等。

    事件评论

    盈利能力改善助力业绩高增长。公司作为动力锂电池结构件龙头,2019年跟随下游龙头客户实现放量,锂电池结构件营收增长33%,带动公司整体营收增长。预计受益产能利用率提升及成本控制等,公司2019年毛利率同比提升8pct 至28%,由此推动业绩大幅增长。单季度看,2019Q4 公司实现营收5.3 亿,同比下滑19%,与行业情况一致;实现归属母公司股东净利润0.91 亿,销售净利率为16.5%,环比2019Q3提升明显,判断部分受非经营性因素影响,包括因惠州子公司等评为高新技术企业而发生的税费优惠等。

    持续加码产能扩张,夯实竞争优势。动力锂电结构件资产偏重,回收期较长,并且行业内大部分企业未上市,缺乏融资渠道。公司近几年一直进行产能建设,目前已形成惠州、江苏、大连、福建等多基地布局(2019年江苏厂房转固、大连厂房建设62%、福建厂房建设20%)。此外,近期公司也进一步进行海外市场开拓,一方面拟不超过6000 万欧元投建德国基地一期,建设周期约30 个月;另一方面本次拟定增募资建设惠州新建项目,建设周期约24 个月。我们认为在强化公司产能优势的同时,也将为公司打开可观的海外增量市场,享受电动全球化红利。

    其他财务指标方面,公司2019 年末较2018 年末应收账款减少约1.4亿元;2019年经营性现金流实现净流入4.5 亿元,较2018年增长166%,收现比率提升至98%。反映公司整体经营回款状况进一步向好。

    展望今年,我们认为公司在国内动力锂电池结构件龙头地位非常牢固,已配套CATL、LG、松下等全球锂电龙头,且进入有序扩产期,盈利能力平稳,将跟随行业实现量升利稳。预计2020、2021 年公司归属母公司股东净利润3.0、4.1 亿元,对应PE 32、23 倍。维持买入评级。

    风险提示: 1. 电动车行业产销不及预期;

    2. 盈利能力超预期下降。

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