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科达利(002850)机构评级研报股票分析报告

 
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科达利(002850)事件点评:就近配套锁定大客户 产能扩张优势进一步扩大

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2021-02-05  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司公告,拟在四川省宜宾市投资设立全资子公司,投资建设年产值约20 亿元的动力电池精密结构件项目产能,总投资不超过10 亿元,资金来源为企业自有资金。

      就近配套锁定大客户,产能扩张优势进一步扩大。目前公司惠州、溧阳、大连三大基地稳定生产,产值超过40 亿,同时在建惠州二期、宁德基地、德国基地、瑞典基地,此次新增扩建宜宾基地,总投资10 亿,预计将新增20 亿产值,全部达产后,预计公司产值将达到120 亿产值。本次扩建,我们预计:1)进一步增强公司的规模优势,科达利绑定宁德、LG、特斯拉等,目前产能是竞争对手10 倍以上,本次扩产将进一步增强公司的规模优势,新进入者难以构成威胁,公司在研发能力、生产管理、产能布局、成本管控等方面全面领先,龙头地位稳固。2)就近配套宁德时代产能,份额有望进一步上升。公司为宁德时代核心供应商,宁德时代加速扩产,四川基地规划产能预计达100GWh 以上,公司在四川周边配套建厂,在宁德时代份额有望上升,若配套70%,22/25 年分别增厚6/30 亿收入,以21 年总收入为基准对应弹性约15%/80%,业绩弹性巨大。

      锁定全球一线电池企业、车企,22 年海外客户爆发,长期成长空间确定。公司作为全球结构件龙头,是宁德时代的主供,份额近60%,深度绑定宁德时代的同时,公司积极逐步提升了LG、中航锂电、亿纬锂能、松下等份额。此外,公司积极拓展海外客户,与Northvolt 签订40gwh 的供货协议,预计从22 年将开始贡献收入。公司锁定全球一线企业订单,多元化的优质客户储备,将持续为公司提供增长动能,预计海外客户22 年将爆发,长期成长空间确定。

      高价值新产品有望突破,贡献新增长点。公司为特斯拉核心供应商之一,为全球M3 和MY配套连接件,我们预计单车价值量200-300 元,特斯拉MY 和M3 产量超过45 万辆,预计可为公司贡献1 亿以上收入。由于公司与特斯拉长期稳定合作关系,我们预计公司后续有望新增配套其他零部件,增厚利润。此外,公司小电芯结构件已进入国际大客户的TWS、手表供应链,取代铝塑膜,盈利能力高,预计21 年开始放量。

      短期经营情况持续向好,21 年重回高增长。电动车行业自20 年4 季度以来,销量持续向好,新势力、特斯拉等销量屡创新高,行业景气度持续向上,订单旺盛。公司Q1 延 续满产状态,按照目前产值推算,我们预计Q1 收入有望超过8 亿,环比微增,同比将超过150%以上。全年收入我们预计有望达到35-40 亿,且随产能利用率提升,盈利水平同比降大幅提升,有望恢复至11%+,因此我们预计21 年公司将重回高增长。

      盈利预测:我们预计20-22 年归母净利润1.8/4.4/6.3 亿,同比增长-24%/145%/41%,对应PE为95x/39x/28x。公司为结构件全球龙头,21 年业绩将恢复高增长,我们给以21 年55xPE 对应目标价105 元,维持“买入”评级。

      风险提示:销量低于预期,政策低于预期

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