公司发布2020 年年报： 2020 年Q4 公司实现营业收入7.64 亿元，同比+44.2%，扣非净利润0.71 亿元，同比-18.06%。惠州科达利营业收入9.39亿元，同比-24.20%，净利润1.11 亿元，同比-45.73%；江苏科达利营业收入4.78 亿元，同比+44.93%，净利润0.14 亿元，同比-157.73%。

    　　量：国内寡头，份额稳固。我们测算2020 年配套动力电池约43.3GWh，同比-20.6pct，国内市占率接近60%，预计21 年放量后会有较大增长

    　　下游需求回暖，能利用率提升，盈利能力改善。2020 年Q4 公司毛利率为36.0%，环比上升10.6pct。主因Q4 公司满产，产能利用率提升。毛利率同比持平，Q4 运费预计贡献约4.1pct。

    　　公司公告再扩产，订单饱满龙头地位稳固。公司现拟使用自有资金不超过2.25 亿元，建设惠州动力锂电池精密结构件三期项目，预计产值4.9 亿元；公司订单饱满，预计主要配套国内客户，2022 年下半年投产；预计可配套12~15GWh 产能。

    　　投资建议：我们认为公司经营拐点已现，未来公司将迎来量利齐升。考虑到下游新客户产能爬坡、起量受疫情影响或延后，我们调整了盈利预测，预计2021~2023 年公司归母净利润4.5、6.7、10.4 亿元，对应3 月26 日PE 值分别为34、23、15 倍，给予审慎增持评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；公司产品大幅降价