归母利润2020 年同比下滑25%，2021Q1 同比增长4 倍以上。公司发布2020年报，实现收入19.85 亿元，同比-11%；归母净利1.79 亿元，同比-25%。

    　　主要源于疫情影响订单。同时公司发布2021Q1 业绩预告，实现归母净利0.82-0.89 亿元，同比+438~484%。主要由于生产和订单恢复。

    　　2020 年毛利率28%，稳中有升。2020 年公司整体毛利率28.16%，相比2019年毛利率（28.13%）稳中有升，主要由于主业锂电池结构件保持了29.19%的高毛利率（2019 年为29.63%），且该业务占比由93%提升到95%。公司2020 年净利率9%，相比2019 年下滑1pct，主要由于2020 年资产减值损失相比2019 年增加3800 万元，这部分增加主要源于存货跌价损失及合同履约成本减值损失的增加。

    　　结构件龙头加速海外扩产。科达利产品主要为锂电池精密结构件和汽车结构件两大类，应用于汽车及新能源汽车、电动工具、储能电站等行业领域。公司近年来日益专注于锂电池结构件，2020 年结构件业务收入占比达到95%。

    　　公司定位高端市场、采取重点领域的大客户聚焦战略，为大客户就近配套生产基地，与CATL、比亚迪、松下、LG 等国内外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。在国内布局的同时，科达利抓住机遇积极部署国际市场，分别在德国、瑞典、匈牙利共投资约1.4 亿欧元建设电池结构件产能。其中与瑞典电池生产商Northvolt 签订了独家供应合同，每年向Northvolt 供应40Gwh 的方形锂离子电池的所有壳体。我们认为，海外的扩产将进一步扩大公司的规模效应优势，积累海外客户的生产经验，进一步提升公司相比同行的竞争优势。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2021-22 年实现归母净利润4.02、6.02 亿元，对应EPS 为1.73、2.58 元/股。考虑到公司在锂电池结构件的龙头地位，以及国内新能源车需求的快速增长，给予公司2021 年40-50X PE，合理价值区间为69.2-86.5 元，给予“优于大市”评级；

    　　风险提示。（1）动力电池单个电芯向大容量趋势发展，结构件单位用量下降。（2）竞争加剧，影响公司市场份额和毛利率的提升。（3）原材料价格波动，影响毛利率。（4）疫情影响持续，公司的产能利用率提升不及预期。