下游需求高增，预计21-23 年全球结构件行业规模为172、247、320 亿元。中国新能源车自发需求激活+欧美政策驱动新能源车销量增长，我们预计2021-2023 年，全球电动车销量分别为627、877、1140 万辆，对应动力电池装机量269、423、579GWh. 我们预计全球锂电池21-23 年出货量为430、618、801GWh，对应结构件规模172、247、320 亿元。

    产能：在建基地年产值超120 亿元，布局全球化生产基地突出就近配套优势。目前公司已布局海内外 12 个动力电池精密结构件生产基地，未来计划投产的生产基地合计年产值达120 亿元以上。在建基地：大连基地（年产值8 亿）+江苏二期基地（年产值与一期合计25 亿）+福建一、二期（年产值13 亿）+惠州三期（年产值5 亿）+惠州新建项目+宜宾基地（年产值20 亿）+荆门基地（年产值约20 亿）+总部及研发基地（年产值10 亿）+德国基地（年产值约7.5 亿）+瑞典基地（年产值约9 亿）+匈牙利基地（年产值约6 亿元）。

    客户：客户结构优质，打开长期发展空间。21 年，公司凭借产品高质量+产能充足，有望提升供应份额。同时，公司已切入中航锂电、亿纬锂能、欣旺达等电池企业，优化客户结构，降低单一客户依赖。海外方面，公司供应LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等，有望受益于海外市场放量。

    技术：深耕结构件领域多年，技术领先优势明显。公司主要产品均拥有自主知识产权，掌握了包括安全防爆、防渗漏、超长拉伸、断电保护、自动装配、智能压力测试等多项核心技术。截至2021H1，公司及子公司拥有专利221 项，发明专利21 项，实用新型专利198 项，外观专利2 项，计算机软件著作权3 项。

    成本：原材料涨价影响有限。21 年结构件下游需求恢复，公司产能利用率提升，摊薄生产成本。同时，公司持续推进自动化生产+产品涨价，消化原材料涨价影响。2021年至今，铝价上涨52%，我们预计公司成本上涨了约29%。但21H1，公司归母净利率12%，较20 年全年提升3pct，较19 年全年提升2pct。

    盈利预测：我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.2、10.0、17.1 亿，YOY+193%、+92%、+71%，对应PE 分别为64、33、19 倍。作为结构件龙头企业，公司布局全球化生产基地，同时优化客户结构，打开长期发展空间，维持增持评级。

    风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，公司产能扩产不及预期。