21Q3 净利润创单季新高，产能持续快速扩张

    21Q3 公司实现收入11.85 亿元，同环比+122.18%/+18.24%，归母净利润3.75 亿元，同环比+207.23%/+19.09%，位于季报预告区间内（3.6-3.8 亿元）。尽管有原材料涨价影响，但是受益于产能利用率提升，21Q3 公司盈利能力均环比提升。为配套战略客户等需求，公司新建产能明显提速。考虑下游客户需求比此前预期多，我们上调公司21-23 年锂电池结构件收入假设，EPS 分别为2.36/4.40/6.46 元（此前预测值分别为1.89/2.83/3.78 元）。

    参考可比公司22 年Wind 一致预期下的平均PE 估值43 倍，给予公司22年合理PE43 倍，对应目标价189.2 元，维持“买入”评级。

    21Q3 归母净利润符合预期， 盈利能力环比基本持平21Q3 公司实现收入11.85 亿元，同环比+122.18%/+18.24%，归母净利1.57亿元，同环比+207.23%/+19.09%，位于业绩预告区间内（1.5-1.6 亿元）。

    21Q3 公司实现销售毛利率29.41%，净利率13.26%，分别同比+4.0pct/+3.67pct，环比均基本持平。此前市场担心21Q3 原材料涨价将导致毛利率环比下滑，但是实际上公司产能利用率提升带来的成本摊销效应依然很强，因而能维持毛利率环比持平。我们预计公司21Q4 将延续满产满销的状态和高盈利能力。

    产能建设提速，股权激励绑定核心管理层和技术人员利益由于大客户产能提速，公司相应加快了产能配套速度。福建厂房工程进度从年初的55%提升至21 年中的95%，我们预计21H2 开始贡献有效产能。另外，公司随三星SDI 匈牙利工厂扩建计划，同步对子公司匈牙利科达利增资，为建成配套产能做准备。宜宾、惠州工厂建设也在持续推进直指战略客户需求。4 月公司公告向核心技术团队和主要高管共计392 人授予600 万份股票期权并设立考核目标，此次股权激励为上市以来首次，我们认为业绩目标较低易实现，目标在于绑定核心管理层及技术人员利益。

    公司在重要客户的主供地位稳固，并受益于车企推动标准电芯考虑到公司强大的客户产能配套能力，以及在动力电池结构件的规模、成本、品质竞争力，我们预计公司有望保持在主要电池客户的主供地位。大众在3月15 日的power day 宣布23 年开始启用标准电芯，标准电芯为方形，戴姆勒在7 月22 日的电动化战略会上也宣布下一代电池采用标准电芯。我们预计车企标准电芯的推动将提升方形电池渗透率，公司作为方形电池结构件龙头将受益。

    风险提示：降价压力比预期大，从而导致公司毛利率低于预期；动力电池的需求增长不及预期；公司新建产能建设进度不及预期。