公司发布2023 年三季报，前三季度实现归母净利7.95 亿元，同比增长34%；公司盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年前三季度归母盈利同比增长34%：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收77.68 亿元，同比增长30.12%；归母净利7.95 亿元，同比增长33.95%；扣非净利7.71 亿元，同比增长38.49%。根据公司业绩测算，公司2023 年第三季度实现归母净利2.86 亿元，同比增长14.80%，环比增长7.09%；扣非净利2.75 亿元，同比增长18.49%，环比增长4.49%。

    　　降本增效持续推进，盈利能力保持稳健：2023 年前三季度公司销售毛利率23.33%，同比下降0.30 个百分点；销售净利率10.37%，同比增长0.31个百分点。2023 年三季度单季毛利率23.88%，环比增长0.08 个百分点，同比增长1.50 个百分点；净利率10.25%，环比下降0.10 个百分点，同比增长0.51 个百分点，整体盈利能力保持稳健。未来公司将持续通过降低内部成本、拓展海外客户等方式保持公司盈利水平；通过技术创新、自动化生产、提高管理水平等方式保证利润率水平。

    　　计提减值影响利润，经营现金流转负：三季度公司资产减值和信用减值合计6,924.62 万元，主要因公司三季度公司部分型号存货出现呆滞、暂停等减值迹象，公司对相应存货进行减值测试后计提存货跌价准备。三季度公司经营现金流净流出5.38 亿元，主要因公司收到客户银行承兑汇票和有价电子债券凭证后减少贴现以及新增应收款项融资影响，目前公司募集资金到位，资金相对充足。

    　　海外产能逐步起量，匈牙利基地已实现盈利：公司匈牙利基地已进入量产阶段，目前运营状况良好，三季度已实现盈利。公司于近期公告分别向德国科达利和匈牙利科达利增资3000 万欧元和3200 万欧元用于新增产线建设和机器购置以满足客户实际需求。随着公司海外产能逐步起量，各基地有望逐步贡献利润，海外市场有望进一步打开。

    　　估值

    　　在当前股本下，考虑到下游需求增速放缓以及公司部分产品降价，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至4.12/5.51/7.33 元（原预测为4.97/7.21/9.91 元），对应市盈率21.9/16.4/12.3 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。