事件：

    　　公司发布2023 年年度报告， 2023 年实现营收105.11 亿元，同比+21.47%，归母净利润12.01 亿元，同比+33.47%，23Q4 实现营收 27.43 亿元，同比+2.22%，环比-3.79%，归母净利润4.06 亿元，同比+31.91%，环比+41.82%。

    　　降本对冲产品降价影响，公司盈利符合预期

    　　2023 年结构件产品价格下滑的情况下，公司的盈利能力仍旧保持出色，全年归母净利率达11.42%，同比提升1.01pct。我们认为在行业盈利承压阶段，公司盈利水平持续提升的原因为：1）公司降本策略见效，公司通过签订长协、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本，对冲产品降价带来的影响；2）公司23Q4 盈利受到增值税返还等因素影响，同环比均大幅改善。

    　　公司出货持续增长，市场地位保持领先

    　　2023 年公司产量销量同比增长，其中产量同比+2.07%，销量同比+3.46%，产销率达100.3%，维持高位。公司客户涵盖国内外动力电池、储能电池企业，如宁德时代、中创新航、LG、松下、Northvolt、三星、亿纬锂能等，未来随着新能源汽车和储能市场规模的快速扩大，重点客户的维稳开拓将为公司未来业绩规模和市场份额的增长奠定基础。

    　　国内外积极扩产，海外基地陆续投产有望贡献业绩增量1 月6 日公司公告拟投资12 亿元在深圳建设第14 家生产基地，继续加深公司在华南行业重点区域的布局，达产后预计实现年产值33 亿元；公司海外已建成3 个海外生产基地，其中德国和瑞典基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地已实现满产。随着海外基地的建成和达产，公司将根据客户需求逐步释放产能，获得更多海外客户订单，有望实现利润增厚。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为132.04/160.43/190.59 亿元，同比增速分别为25.61%/21.50%/18.80% ， 归母净利润分别为14.00/17.26/20.68 亿元，对应增速分别为16.61%/23.26%/19.81%，EPS 分别为5.19/6.39/7.66 元/股，3 年CAGR 为19.9%，对应PE 分别为17/14/12倍。鉴于公司为结构件行业龙头，盈利能力优于行业平均水平，海外市场拓展顺利，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年20 倍PE，目标价103.72 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。