公司发布2020 年中报，营收和归母净利润分别为15.42 亿元、1.54 亿元，分别比去年下降7.14%、4.76%，如扣除可转债利息因素影响，归母净利润为1.67 亿元，同比提升3.2%。

    经营分析

    Q2 营收改善较为明显，毛利率有较大幅度改善。受疫情影响，一季度新能源汽车、显示电源等消费板块订单相对承压，疫情好转叠加竣工加速，显示电源、新能源环比有所好转，Q2 单季度营收增长同比基本持平。上半年毛利率28.1%，同比增长3.3 个百分点，一方面因为低毛利率新能源车业务占比下降，另一方面是各条业务线毛利率确有提升。

    新能源汽车和智能卫浴承压，其余板块表现亮眼。家电电控：Q1 智能卫浴销量基本停止，Q2 以来率先恢复，营收1.22 亿元，同比下降37.2%，除智能卫浴外的智能家电版块营收5.95 亿元，同比增长16.6%，主要源于Q1变频空调打下良好基础以及新开拓了日本OA 电源市场。工业自动化受益于疫情收入1.95 亿元，增长26.76%。工业电源：工业电源收入3.45 亿元，同比增长40.1%，其中医疗电源需求成倍增长，爱立信5G 电源订单增长也较为迅速，伴随5G 周期来临叠加多年产品与客户储备，通信和医疗电源有望在未来三年将显著放量。工业自动化：驱动、伺服、微波杀菌产品整体受益于疫情，此外高成长产品工业焊机、智能采油设备表现持续亮眼，营收1.95 亿元，增长26.76%。 新能源车及轨道交通：上半年新能源车产量同比下滑37%，其中公司核心客户北汽新能源累计销量1.47 万辆，同比大幅下降77%，但公司积极引进了OBC、热管理系统、电动叉车等新方向并不断拓展新客户，版块销售收入2.61 亿元，同比下降52.70%。

    前期巨大的研发投入将迎来规模出货，仍有众多高成长产品和高端客户正在布局。公司始终重视工业电源研发力度，H1 研发费用率10.74%，同比提升1.8pct。医疗电源从最初主供呼吸机，到现在医疗影像、心电图等多产品图谱补齐，公司全新产品线、新机型将有望跨过导入期步入出货期。公司已布局了SiC 器件、纳米发热陶瓷、AR 光学组件、光电传感器、新能源汽车压缩机、电动叉车主驱等新兴产品，同时积累了一大批全球500 强优质客户。

    盈利预测和投资建议

    疫情因素导致消费电源相关订单和业绩不达预期，下调公司2020-2022 年归母净利润至4.02 亿（-14%）、5.45 亿元（-6%）、7.05 亿元，买入评级。

    风险提示

    新能源车销量不达预期；消费大幅下降；元器件供货紧张风险；