事件描述

    　　麦格米特公布2020 中报，上半年公司实现收入15.4 亿元，同比下滑7%；实现归属母公司股东净利润1.54 亿元，同比下滑4.8%。对此我们点评如下。

    　　事件评论

    　　Q2 经营超预期恢复，毛利率同比显著提升。首先，对于公司整体经营表现，上半年剔除转债影响后，公司上半年实际经营实现归属母公司股东净利润1.67 亿元，同比增长3.2%。其次，公司抗震性业务架构再次得到体现：2020Q2 实现收入8.8亿元，同比基本持平，在电动车产销依旧疲弱的背景下，依靠医疗、通信、自动化产品高增长以及智能马桶的复苏，实现超预期的经营表现。盈利能力方面，公司2020Q2 实现毛利率28.9%，同比提升3.8pct，预计主要受益产品结构的改善；2020Q2 期间费用率达18.7%，同比增加4.1pct，其中销售、研发、财务费用率均有所增加，最终2020Q2 公司归属母公司股东净利润同比下滑6.1%。其他财务指标方面，公司2020H1 实现经营性现金流净流入3.33 亿元，同比增长明显。

    　　业务架构抗震性发力，多数产品同比较快增长。分产品来看，1）新能源及轨交上半年实现收入2.6 亿元，同比下滑53%，主要因上半年国内电动车市场产销疲弱，核心客户北汽上半年A0 及以上EV 车型合计产量约1.2 万辆，同比下滑75%。除北汽外，公司也在积极开拓新客户和新产品（压缩机、热管理等）。2）智能卫浴上半年收入1.2 亿，同比下滑37%，主要因Q1 国内疫情影响，卫浴业务基本停滞，Q2 随国内疫情解除，需求预计实现较快恢复。3）除智能卫浴外的智能家电电控产品上半年收入同比增长17%。4）工业电源、工业自动化今年属于顺周期行业，上半年营收均实现同比较快增长，并且毛利率出现提升。

    　　经营拐点确定性较强，增速有望逐季提升。当前时点来看，我们认为公司下半年将迎来增长拐点，并且有望看到增速逐季提升：除了医疗、通信、自动化等顺周期业务继续发力外，Q1 较弱的卫浴业务在Q2 已经恢复，目前看除电动车外产品需求均较为景气，判断Q3 公司经营能够实现正增长，奠定经营拐点；而Q4 随着去年同期电动车基数的下降，预计增速将较Q3 进一步提升。

    　　综上，公司短期有望迎来业绩拐点，中长期依靠产品品类扩张能够持续快速增长。

    　　预计2020、2021 年归属母公司股东净利润分别为4.1、5.4 亿元，对应PE 分别为37、28 倍。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 电动车产销不及预期；

    　　2. 新业务发展不及预期。