事件：

    公司于2020 年10 月29 日发布2020 年三季报：2020 年前三季度，公司实现营业收入24.56亿元，同比下降7.38%；实现归属于上市公司股东的净利润2.79 亿元，同比增长1.20%。2020年第三季度，公司实现营业收入9.15 亿元，同比下降7.78%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长9.63%。

    投资要点：

    业绩符合申万宏源预期，计提利息致财务费用大幅增长。2020 年前三季度，公司实现营业收入24.56 亿元，同比下降7.38%，本期工业电源、工业自动化和变频家电等业务营收持续增长，新能源汽车营收下滑导致公司总体营收小幅下滑；实现归属于上市公司股东的净利润2.79 亿元，同比增长1.20%。2020 年第三季度，公司实现营业收入9.15 亿元，同比下降7.78%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长9.63%。前三季度，公司实现销售费用1.19 亿元，同比增长21.74%；实现管理费用0.61 亿元，同比增长22.92%；实现财务费用0.32 亿元，同比增长777.96%，主要系本期计提可转债利息及借款利息所致；实现销售毛利率29.2%，同比增长4.2 个百分点。

    智能家电市场发展迅速，完成多样化产品布局。近年来智能家电市场快速增长，2019 年全球智能家电市场规模约为169.7 亿美元。公司是国内知名的智能家电电控产品供应商，在国内外均有稳定客户。公司在智能家电领域完成了多样化产品布局，产品之间形成软硬件的互相协同、产品技术的交流融合、供应链和市场资源的共享等，增强了公司的抗风险能力和盈利能力。

    新能源汽车市场持续恢复，公司业务有望受益。受经济回暖影响，我国下半年新能车市场景气度显著回升，9 月国内销量达13.8 万辆，环比增长26.2%，同比增长67.7%；海外方面，欧洲电动化加速推进，新能车渗透率持续提升，催生了新能车配套产品的巨大需求。

    公司的新能源汽车产品主要包括新能源汽车电力电子集成模块（PEU）、电机驱动器（MCU）、车载充电机（OBC）等，同时公司在不断接触其他整车厂，提供核心部件，并从事充电桩模块的销售，公司新能源汽车产品销售收入有望受益恢复增长。

    维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是以电力电子及相关控制技术为基础的电气自动化公司。我们维持公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为4.39、5.60、7.25 亿元，对应20-22 年EPS 分别为0.87、1.12、1.44 元/股，当前股价对应PE 分别39、30、23 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：智能家电市场需求不及预期；新能源汽车市场需求不及预期。