本报告导读：

    　　公司新能源汽车受北汽销量大幅下滑影响整体收入降幅明显，而凭借工业电源、智能家电电控等其他业务的增长推动公司整体业绩增速由负转正，多元化布局优势凸显。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司前三季度业绩符合预期，维持公司2020-2022年EPS 为0.8、1.04、1.39 元，维持目标价41 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司前三季度收入为24.56 亿元，同比下滑7.38%；归母净利润为2.79 亿元，同比增长1.2%；其中Q3 营收9.15 亿元，同比下滑7.8%，归母净利润为1.25 亿元，同比增长9.6%，符合预期。

    　　降本增效以及产品结构改变带来盈利能力显著改善。Q3 公司毛利率为31.03%，净利润率为14.01%，同比、环比均改善明显。盈利能力的改变主要来自于几个方面：1）公司降本增效取得显著效果，部分产品毛利率同比有所提高；2）19 年Q3 新能源汽车收入占比达到40%，而20 年Q3 新能源汽车预计占比下降到10%以下，高毛利产品占比的提升也带来综合毛利率的改善。

    　　智能家电、工业电源等快速增长，新能源汽车受北汽销量下滑影响较大。公司四大业务板块涨跌互现：1）工业电源业务受益于疫情以及5G 基站建设的需求拉动依旧保持了较高的增长水平，2）智能家电电控随着智能卫浴下游需求的逐步好转，整体增速有所恢复；3）工业自动化产品种类较多，预计仍将延续上半年的增长趋势；4）新能源汽车受北汽销量大幅下滑影响整体收入预计降幅较大。我们认为公司正在不断验证自身成长模式，凭借平台化、多元化的经营方式不断开拓新的利润增长点，同时抵御单一业务对公司整体经营的风险。

    　　风险提示：印度疫情控制低于预期，新能源汽车销量低于预期。