2020 年前三季度营收同比降7.38%，归母净利润同比增1.20%。2020 年前三季度，公司实现营收24.56 亿元，同比降7.38%；主营业务毛利率29.20%，同比增4.20pct；归母净利2.79 亿元，同比增长1.20%。

    　　公司发行可转换公司债券，根据债券信用等级计算的、计入财务费用的利息为2029.57 万元，扣除可转债募集资金产生的收益545.76 万元。剔除此因素影响，利润加回1483.81 万元后，公司前三季度归母净利润2.94 亿元，同比增6.58%。

    　　2020 年前三季度营收下降：公司前三季度其他业务板块收入持续增长，但由于去年新能源汽车业务基数较高，因此公司营业收入总体呈现小幅下降。

    　　2020 年前三季度归母净利润有所增长：新能源汽车业务的毛利情况显著低于其他业务板块，今年以来其他业务板块贡献了更多利润，整体利润结构有所改善，因此公司利润情况呈现上升趋势。

    　　公司前三季度细分业务情况：

    　　（1）工业电源、工业自动化和变频家电等业务板块营业收入均实现不同幅度的持续增长，尤其是工业自动化板块和医疗产品，业务同比增长超过60%。

    　　（2）2019 年前三季度新能源汽车业务基数较高，尤其是第三季度实现收入4.56 亿，该业务今年下滑较大。

    　　（3）智能卫浴受疫情影响，整体进度放缓，同比略微下降，但二季度后有明显恢复，业务情况持续改善。

    　　2020 年第三季度营收同比降7.78%，归母净利润同比增9.63%。2020 年第三季度，公司实现营收9.15 亿元，同比降7.78%；主营业务毛利率31.03%，同比增5.76pct；归母净利1.25 亿元，同比增长9.63%。

    　　2020 年前三季度期间费率上升。2020 年前三季度，公司期间费率上升。期间费率19.08%，同比增4.85pct。（1）销售费率4.85%，同比增1.16pct。（2）管理费率2.47%，同比增0.61pct。（3）财务费率1.32%，同比增1.18pct。

    　　（4）研发费率10.44%，同比增1.90pct。

    　　公司同时公告，公司与杭州钱塘新区管理委员会签订了《麦格米特杭州高端装备产业中心项目投资协议书》，预计以5 亿元在杭州市钱塘新区投资建设“麦格米特杭州高端装备产业中心项目”一期。该项目将建设麦格米特长三角区域总部，以及集研发、制造、测试验证、营销、展厅、培训的全功能产业中心。我们认为，实施该项目将在有利于在补充研发和制造能力、扩大销售规模，实现产线协同发展的同时，完善公司在长三角区域的布局。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022 年归属母公司净利润为3.78 亿元、5.11 亿元、6.67 亿元，对应EPS 分别为0.75 元、1.02 元、1.33 元。参考可比公司估值，给予2021 年40-45X，对应合理价值区间为40.8 元-45.9 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。新能源车行业需求低于预期，技术孵化进度低于预期，下游拓展不及预期。