事件描述

    　　麦格米特发布 2020 年三季报，Q1-Q3 实现收入 24.56 亿元，同比下滑 7.4%；归属母公司股东净利润 2.79 亿元，同比增长 1.2%。

    　　公司与杭州钱塘新区管理委员会签订《麦格米特杭州高端装备产业中心项目投资协议书》，预计以约 5 亿元在杭州市钱塘新区投资建设“麦格米特杭州高端装备产业中心项目”一期。

    　　事件评论

    　　公司 Q3 实现收入 9.15 亿元，同比下滑 7.8%，环比增长 3.7%。分产品来看，预计收入下滑主要受电动车业务大幅下滑所拖累：1）电动车业务 2019Q3 收入 4.56亿元，占比高达 46%，但从核心客户北汽新能源看，2020Q3 A0 及以上车型产量约 0.7 万辆，同比下滑约 80%，因此剔除电动车业务之外，预计其他业务 Q3 营收实现较快增长；2）其他业务中，自动化、工业电源、变频产品维持持续增长，卫浴 Q2 以来预计跟随行业需求逐步恢复。

    　　盈利能力方面，公司 Q3 毛利率 31.03%，同比增加 5.8pct，环比增加 2.1pct，预计主要受益于产品结构的变化，即毛利率相对较低的电动车业务营收占比下降，毛利率相对较高的自动化、工业电源等业务占比上升。费用方面，公司 Q3 期间费用率 18.8%，同比增加 5.5cpt；公司 Q3 信用减值损失同比减少约 0.1 亿。最终公司 Q3 归属母公司股东净利润 1.25 亿元，同比增长 9.6%。若剔除可转债发行带来的影响，Q3 实现归属母公司股东净利润 1.27 亿元，同比增长约 11.4%。

    　　其他财务指标方面，公司 2020Q3 末较 2020Q2 末应收款项增加 0.5 亿元，存货减少 1.1 亿元，应付款项减少 1.1 亿元，最终公司 Q3 实现经营性现金流净流出0.12 亿元。同时，公司保持积极的生产研发基地建设，本次公司拟投资 5 亿元在杭州进行高端装备产业中心项目建设，表明了公司正处在积极的产能储备期；并且杭州基地落地能够与杭州乾景、浙江怡和卫浴等公司产业形成区域协同。

    　　展望 Q4，我们认为自动化、工业电源等业务能够延续较快增长，并且考虑去年Q4 电动车的低基数以及今年 Q4 电动车行业的高景气，判断公司 Q4 经营增速有望进一步提升。预计 2020、2021 年归属母公司股东净利润 4.1、5.4 亿元，对应PE 分别为 42、31 倍。继续买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 电动车行业风险；

    　　2. 新产品拓展不及预期。