事件：公司发布20 年年报及21 年一季报，20 年公司实现营业收入33.76亿元，同比-5%，归母净利润 4.03 亿元，同比+12%，基本每股收益0.84元，年报业绩符合预期。21Q1 公司实现营业收入8.90 亿元，同比+35%，归母净利润 0.81 亿元，同比+43%，一季报业绩超预期。

    　　智能家电等业务实现快速增长。20 年公司智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源汽车板块收入分别为17.55/7.00/5.37/3.51 亿元，同比+18%/+41%/+37%/-70%，收入占比分别为52%/21%/16%/10%，同比+10/+7/+5/-22pct。除新能源汽车业务外，其余业务收入均实现较快增长。

    　　出货结构优化带来公司盈利能力小幅提升。20 年公司综合毛利率及净利率分别为28.39%/11.95%，同比提升2.51/1.70pct，盈利能力小幅提升主要受益于毛利率较低的新能源汽车电控产品收入占比下降。其中智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源汽车板块毛利率分别为23.76%/31.73%/40.92%/22.02%，同比+0.67/+1.55/+3.28/-1.52pct。

    　　新品研发持续进行，看好公司未来发展。20 年公司研发费用率为10.90%，同比+1.48pct，公司持续高研发投入，积极推进工业电源业务的新品5G电源、工控业务的液压伺服泵及精密线材产品、新能源汽车业务的充电桩模块、车载压缩机等新产品研发。随着公司新产品逐步投放市场，有望支撑公司业绩稳健增长。

    　　投资建议：预计21-23 年公司归母净利润为5.11/7.42/10.18 亿元，YoY+27%/45%/37%，EPS 为1.02/1.48/2.03 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；原材料价格上涨风险；客户开拓不及预期