21H1 公司实现营业收入 19.38 亿元（+25.70% yoy），归母净利润 1.95 亿元（+26.76% yoy），业绩符合预期。公司智能家电、工业自动化业务快速增长，工业电源客群持续丰富，给予公司 2021 年 40x PE 作为合理估值水平，目标价 42.80 元，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，管理能力体现。公司公告 2021 年中报，实现营业收入 19.38 亿元（+25.70% yoy），归母净利润 1.95 亿元（+26.76% yoy），扣非后归母净利润 1.64 亿元（+38.80% yoy）；其中，21Q2 实现营业收入 10.48 亿元（+18.88%yoy，+17.83% qoq），归母净利润 1.14 亿元（+17.43% yoy，+41.06% qoq），扣非后归母净利润 1.00 亿元（+28.22% yoy，+54.71% qoq）。报告期内，公司销售毛利率/净利率分别为 26.96%/10.31%，同比-1.16/+0.31 pcts；公司期间费用率控制良好，报告期内同比-1.61 pcts，各项费用率均有一定程度下降。

    　　智能家电电控、工业自动化爆发增长，工业电源客群资源不断丰富。21H1 虽受到疫情反复与大宗原材料上涨的影响，对订单交付及产品毛利率产生一定的影响，但公司整体收入增长及盈利能力仍保持稳健。四大主要业务板块中：智能家电电控/工业电源/工业自动化/新能源汽车及轨道交通产品收入分别为10.47/3.92/4.05/0.87 亿元，同比+46.13%/+13.57%/108.11%/-66.5%。

    　　1）智能家电电控产品中的智能卫浴产品实现收入 2.06 亿元（+69.17% yoy），产品延续 20H2 的加速增长态势，B 端合作不断扩展，同时公司平板显示、商显电源、激光等产品亦取得较快增长；

    　　2）工业自动化业务借助行业东风实现较快发展，公司特异性产品智能采油设备、智能焊机、工业微波等亦发展较好。

    　　3）工业电源与新能源汽车及轨道交通产品增速放缓，一方面工业电源中的医疗电源在 20H1 受疫情拉动出现脉冲式增长形成高基数，中长期看行业需求稳健向好，且公司客户资源不断丰厚，在具备爱立信、飞利浦、魏德米勒、西门子、思科、瞻博网络等大客户的基础上，公司工业电源业绩成长的稳健性不断增强。

    　　风险因素：疫情反复，原材料大幅涨价，制造业景气度不及预期，新兴业务培育缓慢，行业竞争加剧。

    　　投资建议：维持公司 2021-2023 年净利润预测为 5.38/6.90/9.07 亿元，对应 EPS预测为 1.07/1.37/1.81 元，现价对应 PE 为 30.8/24.1/18.2 倍。考虑公司平台型模式的成长高确定性空间开启和历史估值水平，给予公司 2021 年 40x PE 作为合理估值水平，目标价 42.80 元，维持“买入”评级。