3Q21 业绩略低于我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：1-3Q21 期间收入29.22 亿元，同比增长18.96%，归母净利润3.21 亿元，同比增长14.93%，扣非归母净利润2.38 亿元，同比增长3.97%。其中3Q21 期间收入9.84 亿元，同比增长7.59%，归母净利润1.26 亿元，同比增长0.39%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比下滑33.36%。我们认为主要受芯片等关键物料短缺、大宗涨价、疫情反复等因素影响持续导致公司3Q21 业绩不及我们预期。

    　　发展趋势

    　　订单端：报告期间公司新增订单旺盛，但由于海外营收比重较高（1H21 占比26.5%），进而海运运力紧张、疫情反复导致海外和工程类订单难以交付，此外芯片短缺等因素也导致新能源车等业务交付大幅承压，进而使得整体收入同比增速远低于订单同比增速，我们预计1-3Q21 订单同比增速约为60-70%。

    　　收入端：公司1-3Q21 收入29.22 亿元，同比增长18.96%。分结构来看，我们预计1-3Q21 期间工业自动化、智能家电板块有望维持60-70%和20-25%的同比增速，工业电源由于同期高基数影响维持稳健增长，新能源车由于缺芯影响总体下滑。但整体来看，非车业务我们预计公司1-3Q21 期间仍然有望维持在30%左右的增长速度。

    　　盈利端：1）扣非利润：公司投资瞻芯带来4730.1 万元的公允价值重估投资收益，扣除后公司3Q21 单季度归母净利润7349.7 万元，同比下滑33.36%。2）费用率：3Q21 期间公司销售/管理/研发费用率分别为5.1%/2.8%/11.8%，分别环比变化+1.1ppt/+0.1ppt/+1.8ppt，同比变化+0.1ppt/+0.4ppt/+1.8ppt。3）毛利率：3Q21 公司毛利率为27.4%，同比下滑3.7ppt，环比下滑0.4ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　由于海运运力紧张、疫情反复以及缺芯等原因，公司交付出现较大压力，因此我们分别下调21/22 年净利润7.4%和8.0%至4.4 亿元和5.8 亿元,但我们仍然看好明年供应链缓解下的交付回暖，营收、净利的同比增速有望重新站回30%的增长中枢。当前股价对应2021/2022 年37.7 倍/28.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，小幅下调目标价6.3%至37 元，对应31.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有10.7%的上行空间。

    　　风险

    　　交付不及预期、竞争加剧导致毛利下滑、关键物料持续涨价。