公司近况

    公司在2 月11 日发布可转债募集说明书，拟募集不超过12.2 亿元用于杭州高端装备产业中心、株洲基地扩建（二期）、智能化仓储等项目。

    评论

    本次可转债募集资金主要用于各大生产基地的扩建，公司此前的生产基地主要为株洲基地（电气电子产品）、台州基地（怡和卫浴）、淄博基地（智能采油设备）与河源基地（智能制造）等，公司预计到2024 年可转债项目基本落地，2025 年逐步达产进而支撑起百亿产值的规划目标。

    杭州高端装备产业中心：杭州基地由浙江麦格米特电气实施，主要承担采油设备与智能卫浴业务的生产基地，此前采油设备业务的产区以租赁使用为主，而台州基地产能已经填满，我们预计本次杭州基地的建设有望充分打开产能瓶颈，支撑公司两大业务成长。

    株洲基地扩建（二期）：株洲二期基地由蓝色河谷实施，主要承接工业电源和变频家电业务的生产基地，公司工业电源业务逐步从模块向系统升级，系统级产品已经逐步进入到特变电工等一线客户序列，持续看好公司系统级工业电源的放量。此外变频家电业务已为公司的第一大事业部，但在全球份额尚低，我们预计新基地投产有望进一步带动公司的份额成长。

    智能化仓储项目：该项目主要由株洲麦格米特电气实施，智能化仓储能够充分提高自动化物流水平，减少人工点料和上下料工序，我们预计有望大幅提升物料平衡水平和生产效率。

    估值与建议

    我们维持2021 和2022 年4.40 亿元和5.86 亿元净利润的盈利预测，并引入2023 年净利润7.53 亿元，当前股价对应2022 年和2023 年分别23x和18x市盈率，维持跑赢行业评级和37 元目标价，对应2022 年和2023 年分别31x和28x市盈率，对比当前股价仍有34.9%的上涨空间。

    风险

    交付不及预期，竞争加剧导致毛利率承压、关键物料持续涨价。