事件描述

    公司发布2023 年中报，2023 上半年实现收入33 亿元，同比增长21.5%，归属净利润3.9 亿元，同比增长74%；其中，23Q2 实现收入17 亿元，同比增长14%，归属净利2.3 亿元，同比增长52%；整体落在此前预告区间内。

    事件评论

    收入端，23H1 公司各大产品线均实现收入同比增长：1）23H1 智能家电收入14 亿元，同比增长22%，占比约43%，其中变频家电增长受益于以印度为代表的海外市场需求加大；2）23H1 电源产品收入9.7 亿元，同比增长9%，占比约30%，其中光伏逆变器部件产品增长较快，陆续开始在便携储能、家储及工商储能领域实现核心部件产品的批量供应；3）23H1 新能源轨交收入3.2 亿元，同比增长44%，占比约10%，新能源受益于下游客户需求提升以及新产品应用落地，轨交市场需求来自于新增运营里程和存量设备的更新换代；4）23H1 工业自动化收入2.8 亿元，同比增长66%，占比约9%，预计受益于公司不断推出细分行业定制化产品；5）23H1 智能装备收入同比增长20%，占比约5%，在国内政策的带动下工业生产投资需求出现复苏迹象；6）23H1 精密连接收入同比增长4%，占比约4%，已与某知名动力电池厂商建立合作关系。

    盈利端，23H1、23Q2 公司毛利率分别为25%、25.9%，分别同比提升1.6pct、3.0pct，其中智能家电电控、电源、新能源轨交23H1 毛利率均有提升，且高毛利率的工业自动化收入占比提升，智能装备和精密连接毛利率同比下降4.7pct、8.4pct。费用方面，公司23H1、23Q2 期间费用率分别17.1%、16.4%，分别增加0.7pct、1.1pct，其中销售、管理费用率有所提升。同时，公司股权投资收益持续实现公允价值增长，23H1、23Q2 公司公允价值变动收益分别为1.6、1.1 亿元，贡献可观的业绩增量。最终，公司23H1、23Q2归属净利润均实现同比较快增长；23H1 非经常性损益约1.5 亿元，扣非净利润2.4 亿元，同比增长36%。

    其他财务指标方面，23H1 公司实现经营性现金流净流入2.7 亿元，资本开支约1.7 亿元，表明产能建设继续推进。在市场销售带动下，23H1 末应收账款较上年末增长14%，占总资产的比重增加1.3pct；存货较上年末下降5%，占总资产的比重下降2.5pct。

    再次强调公司未来成长力，一方面来自公司多产品线的深化发展以及产品线不断延伸；另一方面来自于公司持续股权投资带来的产业赋能。预计公司2023 年归属净利润8 亿元，对应2023 年估值为19.5 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料大幅涨价的风险；

    2、新领域拓展速度不及预期。