3Q23 业绩略低于我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司收入48.76 亿元，同增22%；归母净利润4.83 亿元，同增59%，扣非净利润3.07 亿元，同增31%。其中3Q23公司收入15.90 亿元，同比增长24%；归母净利润0.93 亿元，同比增长16%，扣非净利润0.70 亿元，同比增长16%。由于费用投入加大，导致净利润端承压，整体略低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　公司3Q23 期间收入持续高增长，多元化策略持续奏效。公司3Q23 收入同比增长24%，其中我们预计1-3Q23 期间公司工控业务仍然实现较高增长，公司凭借工程机械电动化、风电业务整体业务增长有所超预期；新能源车业务在客户结构改善之下仍然持续高增；此外公司的智能家电电控、智能装备、精密链接等业务整体稳健增长。而电源业务增长整体承压。

    　　公司3Q23 期间盈利能力同比持续改善，但由于人员费用、股权支付费用、项目投入等整体费用端有所承压。还原一次性费用计提来看，3Q23 扣非净利润同比仍有较高增长。3Q23 期间公司毛利率约为25.2%，环比下滑0.7ppt，同比增长1.5ppt。但同时公司在费用端投入加大，3Q23 期间公司销售、管理、研发费用率分别同比变化+1.1ppt、+0.6ppt、-0.7ppt，环比变化+0.5ppt、+0.4ppt、+2.3ppt 至5.2%、3.2%、11.9%。此外公司由于转债发行和股权激励3Q23 公司共计产生1326 万元相关费用，如果扣除这部分影响来看，公司3Q23 扣非净利润同比增长20%，仍然录得较高增速。

    　　我们持续看好公司作为平台型电力电子公司在多个行业的延展性，也看好公司规模持续扩大下对于整体经营端和成本端的规模效应。我认为当公司迈过百亿元营收关口之后整体的规模效应则会更为显著。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司在新业务延展方面费用投入加大，我们下调2023/24 年净利润14.5%和6.1%至6.2/9.2 亿元，对应当前股价约为20.1x/13.6x 市盈率。维持跑赢行业评级，由于近期估值中枢有所下移，我们下调目标价18.6%至35 元，对应2023/24 年市盈率约为28.3x/19.2x 市盈率，对比当前股价仍有41%的上涨空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，行业竞争加剧，新业务延展不及预期。