营收快速增长，精装修政策推动大宗业务持续高增。2019年公司大力拓展大宗业务并不断推进零售渠道下沉，衣柜业务持续发力贡献增量，营收实现快速增长，业绩符合预期。公司2019Q1/Q2/Q3/Q4收入同比增速分别为16.32%/31.53%/35.58%/39.17%，环比加速明显。在精装修政策的推动下，精装房数量快速提升，2015-2018年我国精装房数量CAGR为45%。公司顺应精装修趋势，不断推进大宗业务发展，加大与头部地产商的合作，同时持续开拓地产新客户，2019年与保利地产、阳光100、奥园等多家地产商展开战略合作。随着新客户逐渐放量，公司大宗业务有望持续高增。

    受益于竣工端好转，家具零售端有望回暖，零售渠道开店稳步推进。

    2019年12月竣工面积为3.21亿方，同比增长202%，较11月增速提升18.42et。竣工端好转将带动地产需求回暖，推动家具销售额回升。

    截止至2018年底公司有经销商门店1256家，公司计划2019-2023年每年新开400家门店，扩大覆盖网点。同时不断推进渠道下沉，抢占低线城市市场。随着渠道布局的稳步推进，未来零售渠道成长可期。

    盈利预测与估值：预计2019-2021年EPS分别为1.13、1.46、1.81元，对应PE分别为15X、12X、9X。给予“买入”评级。

    风险提示：渠道拓展不及预期，原材料价格大幅上涨