【投资要点】

    　　公司是国内领先汽车运动运营服务商，全面布局全民健身数字化服务。传统主业是赛事运营及服务，2021 年以来先后“聘任原阿里体育COO 余总作为公司总经理”、“参股明星运动健身APP 公司悦动天下”，标志着全民健身业务开启。公司将以“悦动圈”为载体，通过“运动积分兑换激励模式”搭建全民健身数字化平台——“运动银行”。我们认为公司未来增长主要来自于三方面：1）疫情控制，2022 年传统业务如赛事运营等逐步复苏；2）“赛卡联盟连锁场馆”等募投项目投入运营；3）“运动银行”等全民健身新业务逐步开始商业化。

    　　体育产业是国家重点支持方向，社会经济性和素质教育价值凸显。体育产业在国民经济中的地位和作用显著提升， 2015—2019 年全国体育产业总规模从1.71 万亿元跃升至2.95 万亿元，年均增长率达14.6%。

    　　“十四五”时期，我国体育发展仍然处于重要战略机遇期。全民健身有助于减轻社（医）保负担，研究表明在运动健身中多投入1 元钱，就可以在医疗中减少7-8 元的投入。体育总局在《“十四五”体育发展规划》中提到“积极促进体育资源和生产要素向优质企业集中，力争培育100 家营业收入超过百亿元、品牌知名度高、国际竞争力强、行业带动性大的体育企业”，体育企业迎来黄金发展期。

    　　传统主业短期受疫情影响明显，定增加码“竞技+娱乐”，积极布局C端市场。新冠肺炎疫情影响线下赛事，收入和利润率双双承压，2021年恢复至正常水平的50%-60%。受全球新冠肺炎疫情影响，公司运营的国际赛事2020 年后三个季度均停赛，国内房车锦标赛直到2020 年8 月份才开始举办，但赛事规模和观众人数方面都受到较大限制。公司现有业务主要聚焦于B 端客户市场，客户主要为汽车厂商或者与汽车行业有着较强关联的企业。近年来，公司顺应我国汽车运动向平民化、大众化发展的趋势，通过探索打造“竞技+娱乐”全新品类的汽车运动赛事、开设卡丁车场馆等方式积极针对C 端客户市场进行布局。

    　　“悦动圈”构建新业务载体的重要组成部分，运动银行整合数据与用户。“运动银行”是公司全民健身业务的核心，公司总经理余总是“运动银行”概念的发起人，并最早在阿里体系得以实践，受到社会各界广泛认可。“运动银行”解决了运动健身APP 两大痛点：用户增长和商业化。其中用户增长方面，公司采取“2G/2B”的获客模式，规避重投入的买量模式，“农村”包围城市，从青少年和中老年出发。商业化方面，对于B 端，为政府、学校等机构提供体育大数据、赛事与培训IP 以及AI 体育课等服务；对于C 端，积分兑换本质上是基于CPS的电商导流业务；未来诸如“运动保险”等变现模式也非常值得期待。

    　　【投资建议】

    　　我们从两个方面关注公司未来的发展，分别是传统业务复苏和“运动银行”

    　　业务快速成长。基于传统赛车赛事业务，我们预计2021-2023 年公司收入2.75/4.21/6.15 亿，归母净利润0.05/0.33/0.65 亿，每股收益2021-2023 年分别为0.03/0.20/0.41 元，PE 对应502/80/40 倍，谨慎看好，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　传统业务恢复不及预期

    　　新业务拓展不及预期

    　　限售股解禁