事件：力盛体育发布2022 年年报与2023 年一季报。公司22 年实现收入2.58 亿元，同比21 年下降8.04%；实现归母净利润-7639.55 万元，较21 年出现亏损。23Q1 公司实现收入9246.91 万元，同比22Q1 增长71.30%；实现归母净利润1026.02 万元，同比22Q1 增长166.88%。

    22 年公司业务受疫情影响承压，体育赛事经营业务展现韧性。22 年体育赛事与体育场馆项目均承压，其中募投项目Xracing 赛事未能举办；全年原计划举办6 站比赛的中国卡丁车锦标赛仅举办了4 站；各个体育场馆出现3至6 个月的停业期。分业务层面，22 年体育赛事经营、体育场馆经营、体育装备制造与销售、体育俱乐部经营、市场营销服务、数字体育及其他业务同比21 年增速分别为12.52%、-3.10%、-1.63%、8.28%、-38.44%和-79.37%。

    23Q1 海外赛事规模提升，雪邦12 小时耐力赛恢复办赛，带动公司一季度业绩创新高。23Q1 公司毛利率42.82%，22 年同期16.92%，净利率由22Q1 的-22.69%提升至28.44%，主要系海外赛事规模扩大，部分费用相对刚性，带动盈利能力提升，公司管理费用率从22Q1 的31.29%降至11.79%。

    传统业务核心成长点为赛事IP 做多做强叠加“赛卡联盟”拓店。（1）新IP 方面，22 年公司举办新能源创新赛事 “中国新能源汽车大赛暨新能源汽车 12 小时耐力赛”，已吸引来自各品牌的主流新能源量产车型参赛，如ID.4 CROZZ、AITO 问界M5、长安深蓝 SL03、比亚迪汉等；（2）公司“赛卡联盟”卡丁车连锁场馆门店持续拓展，截止22 年底已开业10 家门店，23 年预计新增10 个场馆，伴随线下消费复苏有望实现门店数量与单馆收入双升。

    数字化业务方面，公司扎实推进全民健身平台建设，并基于 AIGC 和VR 直播等前沿技术，探索业务新模式。（1）“运动银行”方面，城市版“运动银行”和企业版“运动银行”均完成产品平台的搭建。22 年“悦动圈” DAU 约169 万人，公司数字体育业务首次实现收入1,234,800.60 元，实现营业利润533,379.92 元。未来公司有望进一步探索AI 健身体育赛事与AI 体育教学。（2）22 年公司与 PICO 合作推出的“VR 沉浸式观赛”产品提升了用户体验。23年公司将进一步探索 VR 直播业务，推动赛车赛事的 VR 直播平台建设。

    投资建议：预计公司23-25 年实现营收5.76 / 7.73 / 10.14 亿元，归母净利润0.77 / 1.19 / 1.58 亿元，对应PE 为45.7 / 29.8 / 22.3X，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；卡丁车场馆与数字化业务进展不及预期。