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星帅尔(002860)机构评级研报股票分析报告

 
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星帅尔(002860)公司信息更新报告:2023年业绩高增 光伏组件扩产巩固第二增长曲线

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-04-12  查股网机构评级研报

  2023 年业绩高增,光伏组件放量带动收入业绩提升,维持“买入”评级

    2023 年公司营收28.79 亿元(+47.68%),归母净利润2.02 亿元(+70%),扣非净利润1.82 亿元(+78.88%)。2023Q4 公司营收5.94 亿元(-14.96%),归母净利润0.21 亿元(+90.03%),扣非净利润实现0.13 亿元(+67.84%)。考虑到产能释放受光伏周期影响、扩产计划悬而未决,我们下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为2.6/3.1/3.5 亿元(2024-2025 年原值3.0/3.7 亿元),对应EPS 为0.8/1.0/1.2 元,当前股价对应PE 为11.6/9.7/8.4倍,家电基本盘稳定,新能源板块不断拓展,维持“买入”评级。

      家电业务企稳,光伏储能业务放量成为新支柱,看好后续产能爬坡带动增长分业务看,(1)白电业务:收入7.01 亿元(+11.36%),占比24.35%,其中冰箱、冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品收入+12.12%;光通信、光传感器组件实现营收0.14 亿元(-16.2%);(2)电机业务:收入1.73 亿元(+5.44%),占比6%,电梯用新品类叠片电机销售规模扩大;(3)太阳能光伏组件:收入19.7 亿元(+75.96%),占比68.46%;子公司富乐新能源2023 年营收19.7 亿元(+74%),净利润1.0 亿元(+526%),2024 年与中国能建东电签订10.14 亿元分布式光伏组件合同。年产2GW 项目2024 年1 月底正式投产,全年产能有望达到3.5GW,达满后新增产值27.4 亿元,看好公司产能爬坡放量带动增长。

      光伏组件毛利率提升,控费效果明显,净利率提升2023 年公司毛利率14.96%(+0.02pcts),其中2023Q4 毛利率7.07%(-4.76pcts),毛利率下降或系低毛利光伏组件产品收入占比提升。分业务看,2023 年公司白电板块/电机业务/光伏组件业务毛利率分别为32.16%/8.96%/9.30%,同比分别+1.03/-2.03/+2.96pcts。费用端,2023 年公司期间费用率6.79%(-1.28pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.31/-0.19/-0.94/+0.15pcts;2023Q4 公司期间费用率为4.32%(-4.52pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.08/-0.14/-4.20/+0.21pcts 。综合影响下2023 年公司销售净利率7.4%(+1.07pcts),扣非净利率6.32%(+1.10pcts)。2023Q4 公司销售净利率3.63%(+1.87pcts),扣非净利率2.16%(+1.06pcts)。

      风险提示:原材料价格波动;产能释放不及预期;新能源新业务拓展不及预期。

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