事件描述

    钧达股份发布2023 年度业绩快报，全年实现归母净利润8.32 亿，同比+16.00%，扣非净利5.75 亿，同比+16.64%。据此测算，2023Q4 公司实现归母净利-8.07 亿，扣非净利-9.97 亿。

    事件评论

    2023 全年，公司实现收入183.97 亿元，同比增长 58.65%。截至23 年末，电池总产能达 49GW，（P 型9.5GW，N 型约40GW），同比超180.00%，累计出货达29.96GW（P型 9.38GW，N 型 20.58GW），同比2022 年增长179.43%。据lnfoLink 数据统计，2023年公司电池出货量排名行业第四，N 型电池出货方面排名行业第一。

    2023Q4 拆分来看，钧达N 型电池实现出货8.4GW，P 型电池2.0GW。N 型电池得益于优异品质带来的更高售价，经营层面实现盈亏平衡或者微利，P 型电池整体预计亏损。考虑到年末产业链快速跌价计提的存货减值以及股权激励费用增加，公司实际经营层面盈利更优。行业往N 型快速迭代，公司在P 型资产处置方面较为坚决，本次计提9 亿元资产减值，perc 电池设备已经计提完毕。非经营方面主要为与电费相关的政府补贴。

    公司N 型储备强大，2023 年，行业内以TOPCon 为主的N 型电池技术逐渐成熟，公司作为N 型电池领跑者，产品结构以N 型TOPCon 为主（占比69%）。公司通过LP 双插、激光改进、J-Rpoly、霓虹poly、J-STF 超密细栅等多项前沿技术引入，进一步将TOPCon电池量产效率提升至26%以上。2024 年，公司在对P 型相关固定资产减值完成后轻装上阵，盈利预期维持良好。

    海外拓展加速，公司筹划H 股上市，募集资金将用于高效电池海外产能建设，海外市场拓展及海外销售运营体系建设，全球研发中心建设及补充营运资金。公司2023 年海外销售占比亦实现从0%到约4.75%的大幅增长，海外市场的开拓，有效帮助公司实现经营业绩提升。

    我们预计公司2024 年实现净利润16 亿元，对应PE 为9.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争格局恶化；

    2、光伏装机不及预期。