事件：

    　　公司发布2021 年一季报业绩预告，Q1 预计实现归母净利润2.31-2.41 亿元，同比增长130-140%。

    　　评论：

    　　1、一季度金价下行，黄金销售提升对钻石有一定挤出效应,业绩增长主要受益于开店贡献。

    　　今年年初以来，黄金价格出现大幅下跌，1 月初至2 月底，最大跌幅达到13.6%，受益于金价下行的刺激，黄金消费需求大幅提升，对钻石镶嵌需求有一定挤出效应，从周大福披露的Q1 经营数据中可以看出，钻石镶嵌同店增速有10.2%的下滑；由于周大生主要收入来源为钻石镶嵌贡献，批发渠道的黄金仅收取品牌使用费的模式，因此一季度并未显著受益于金价下行带来的黄金需求提升，公司一季报增速回溯到2019 年增幅在20-25%之间，而2020 年底公司门店数相较于2019年3 月底有21.17%的增长，Q1 整体业绩增速贡献主要来自于开店。

    　　2、就地过年政策导致低线城市的消费增速不及高线，但公司整体增速依然超过行业平均水平。

    　　2021 年春节由于就地过年政策的影响，一二线城市消费复苏快于三四线，公司加盟门店低线城市占比较高，因此业绩增速相对有所放缓，但依然高于1-2 月珠宝行业社零同比19 年17%的增速，龙头品牌的业绩表现均好于行业平均水平，行业集中度在进一步提升。

    　　3、品牌布局逐步完善，渠道优势明显，行业具备高贝塔，增长弹性充足2021 年1 月，公司竞得BLOVE 品牌商标，拓展婚戒定制业务；3 月，成立深圳市今生今世珠宝有限公司（合资公司），旗下运营今生金饰品牌，加大布局时尚金饰的业务版图，多品牌矩阵联合运营有助于不断增强公司竞争力。2021 年将是可选消费旺盛复苏的大年，预计公司在未来几年内仍将保持快速展店节奏，不断强化自身的渠道优势。

    　　公司短期受益于消费复苏带来的婚庆市场爆发，行业贝塔高，弹性较强；潜在增长点在于电商业务快速发展与时尚珠宝子品牌的第二成长曲线。公司在2021 年财务预算目标中提出：预计21 年收入业绩增速均为15-25%，近年来始终保持20%以上的高ROE 水平，在手现金充足，资产负债率低，兼具成长的高弹性与轻资产模式的安全性。预计公司2021-2022 年业绩12.5 亿、14.7 亿，增速23%，17%，对应估值21x，18x，高弹性和低估值优势相对明显，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险因素：疫情二次爆发、展店速度不及预期、产品质量风险。