事件：公司发布21 年一季报，2021Q1 实现营收11.57 亿元，yoy 71%，归母净利润2.35 亿元，yoy+134%。营收净利增长大幅提速。

    　　营收端： 2020Q1-2021Q1 季度公司的营业收入分别6.78/9.96/16.75/17.35/11.57 亿， 同比分别变动幅度为-38.25%/-22.94%/+17.94%/+6.52%/ 70.68%。2020Q1-2021Q1 公司的归母净利润1.01/2.30/3.82/3.01/2.35 亿元。上年同期公司经营业务因新冠疫情因素受到较大影响，营业收入及利润出现了较大降幅，公司经营业务自疫情趋缓后逐步恢复常态。

    　　利润端：21Q1 公司净利润2.35 亿元，同比增长133.85%，毛利率和净利率环比均实现提升。公司21 年一季度实现毛利率40.42%，净利率20.32%。

    　　成本端：21Q1 公司期间费用率达13.05%，较去年同期减少9.65pct。①销售费用率：公司2021 年一季度销售费用为1.34 亿元，同比-0.58%；销售费用率为11.60%，较去年同期-8.32pct。②管理费用率：公司2021 年一季度管理费用为0.21 亿元，同比增加-3.83%；管理费用率为1.84%，较去年同期-1.43pct。③财务费用率：公司2021 年一季度财务费用为-0.05 亿元，同比+0.09pct；主要由于报告期银行存款利息收入同比增加所致。

    　　珠宝首饰行业终端门店新开、关闭的季节性周期特点较为明显，报告期公司终端门店新增75 家，净增门店2 家，新增门店较上年同期有所增加，报告期末终端门店数量为4191 家，其中加盟门店3948 家、自营门店243 家。

    　　投资建议：

    　　公司发布预算指标，2021 年公司营收预计同增15%-25%，净利润预计同增15-25%。周大生在国内珠宝行业中渠道管理能力优秀，品牌影响力强，逆市开店，有望稳步提升市占率。预计公司21-22 年实现归母净利润13/16亿元，对应PE 为18×/14×。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业剧烈变革、门店拓展不达预期、经营不及预期