事件描述

    　　公司披露一季报：2021Q1 公司实现营业收入11.57 亿元，同比增长70.68%，实现归属净利润2.35 亿元，同比增长133.85%，实现归属扣非净利润2.23 亿元，同比增长150.91%，实现基本每股收益0.33 元/股。

    　　事件评论

    　　疫情褪去后公司经营业务逐步恢复常态，品类结构的优化带来利润同比较好增长。

    　　公司2021 年一季度实现营收同比增长70.68%，由于去年疫情影响，若与2019年一季度对比公司营收同比增长5.39%，表明公司经营业务自疫情趋缓后逐步恢复常态，经营情况良好，其中公司自营业务同比增长96.58%，线上业务同比下降23.13%，主要由于去年同期高增长基数较高，若同比2019 年则增长约57%，依然保持较好表现，线上毛利额同比小幅下降2.56%，降幅少于收入增速意味着线上毛利率显著提升；加盟业务同比增长122.35%，我们预计同比2019 年同期增幅也较大，或主要由于：1）疫情影响逐步褪去下加盟商拿货恢复；2）3D/5G 等一口价金的占比提升，且品牌使用费提升共同推动。公司整体费用控制较好，同比2019 年一季度公司销售费用同比下降1.67%，管理费用同比下降23%，综合使得公司归属扣非净利润同比于2019 年一季度增长21%，整体经营表现较好。

    　　应对终端需求变化，公司积极优化渠道与品牌布局策略，大力拓展线上业务拓展新渠道，打造品牌矩阵。渠道维度，公司线下业务稳扎稳打，报告期终端门店新增75家，净增门店2 家，新增门店较上年同期有所增加，报告期末终端门店数量为4191家，其中加盟门店3948 家、自营门店243 家；积极拓展线上业务，公司与淘系、快手等短视频直播平台头部主播建立了深度合作，并布局互联网新品牌，差异化布局低价配饰类产品，并积极尝试为线下导流。品牌维度，2021 年1 月份竞得BLOVE品牌商标（专注婚戒设计定制服务），3 月份成立今生今世合资公司（专注于婚恋的原创珠宝品牌），运营今生金饰品牌，以品牌组合强化婚恋市场细分领域。

    　　投资建议：公司作为行业龙头，已经建立起较夯实的品牌基础，产品具备婚庆刚需及库存保值性，随着疫情的缓解，终端商品动销改善，基本面加快回升，同时公司积极布局直播电商等数字化营销新业态，线上业务快速增长，实现品牌和销售的双丰收，有望给公司带来新的业绩增量；同时随行业格局优化，公司门店扩张有望再提速，预计2021-2023 年EPS 为1.90、2.21 和2.57 元/股，对应PE 分别为16倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 居民收入受影响终端需求恢复较慢；

    　　2. 竞争对手积极拓展市场带来行业竞争格局恶化。